金龙鱼(300999):经营边际改善,渠道增量空间充足-公司事件点评报告

# 核心观点

   1. 经营边际改善：2024年公司总营业收入为2388.66亿元（同比下降5%），归母净利润为25.02亿元（同比下降12%），扣非净利润为9.72亿元（同比下降26%）。主要受产品价格下跌影响，但2024Q4实现营业收入634.12亿元（同比增长1%），归母净利润10.71亿元（同比增长49%），扣非净利润7.34亿元（同比增长78%），显示经营边际改善。

   2. 毛利率优化：全年毛利率同比提升1个百分点至5.35%，预计未来延续优化趋势，销售/管理费用率分别同比增加0.2pct和0.1pct至2.63%/1.52%，净利率基本稳定在1.03%。

   3. 主营产品销量提升：厨房食品营收1454.23亿元（同比下降2%），销量增长4%至2406.6万吨，吨价下降5%至0.60万元/吨；饲料原料及油脂科技营收916.39亿元（同比下降10%），销量增长10%至2964.8万吨，吨价下降19%至0.31万元/吨。

   4. 渠道拓展与市场下沉：公司在国内发力批发流通渠道，并通过稻米油产品开拓海外市场；持续推进产品高端化和大健康板块布局，挖掘增量空间。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年EPS分别为0.52/0.65/0.84元，当前股价对应PE分别为62/50/38倍，维持“买入”投资评级。公司作为厨房食品龙头，凭借供应链优势开拓央厨新蓝海，渠道下沉带来规模成长空间，市场需求回暖，业绩有望进一步恢复。

  

   # 风险提示

   宏观经济波动风险、行业政策变动风险、消费复苏不及预期、下游需求波动、原材料价格波动等。

  

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