舍得酒业(600702):2024Q4经营延续承压,推动产品、区域、渠道调整

# 核心观点

   1. 2024年收入及利润同比下滑：公司实现营业收入53.57亿元，同比下降24.4%；归母净利润3.46亿元，同比下降80.5%。第四季度降幅扩大，营业总收入8.97亿元，同比下降51.2%，亏损3.23亿元，同比转负。

   2. 产品结构承压：中高档酒收入40.96亿元，同比下降27.66%；低档酒收入6.93亿元，同比下降23.44%。大单品品味舍得收入下滑拖累整体表现，舍之道及高线光瓶酒T68增长较好。

   3. 区域与渠道调整：省内/省外收入分别为15.11亿元和32.77亿元，同比分别下降19.72%和30.3%。线下渠道面临周转压力，公司协助经销商去库存；线上渠道专销及类标品增长较好。

   4. 净利率下滑：毛利率同比下降9.0个百分点，税金及附加率、销售费用率分别上升5.1和5.6个百分点，收入下滑叠加费用刚性导致净利率下降18.5个百分点。

  

   # 盈利预测与评级

   - 收入预测：预计2025/2026/2027年营业收入分别为50.8亿元、53.8亿元和57.6亿元，同比分别增长-5.1%、+5.8%和+7.1%。

   - 净利润预测：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为4.2亿元、4.5亿元和5.1亿元，同比分别增长+21.9%、+7.0%和+12.6%。

   - 评级：维持“中性”评级。

  

   # 风险提示

   白酒需求恢复不及预期，增投费用下利润率承压，渠道库存增加等。

  

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