妙可蓝多(600882):资产注入完成,双激励坚定发展信心-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 营收与净利润表现：2024年公司实现营收48.44亿元，同比-9.0%；归母净利润1.14亿元，同比+89.2%。其中Q4营收12.49亿元，同比-7.8%；归母净利润0.29亿元，同比-39.7%。

   2. 产品结构优化：奶酪业务收入同比增长6.92%，细分来看，即食营养系列和家庭餐桌系列分别增长3.19%和4.92%，餐饮工业系列增长14.03%。贸易业务收入同比下滑34.97%，主要系战略性收缩。

   3. 区域表现：北区、中区、南区营收同比分别为-9.74%、+9.05%、+1.20%。渠道建设方面，截至2024年末，公司共有经销商7797家，覆盖零售终端约80万个。

   4. 毛利率改善：2024年毛利率为28.3%，同比提升4.4个百分点；Q4毛利率为26.4%，同比提升6.1个百分点。主要得益于产品结构优化和低毛利贸易业务收缩。

   5. 资产注入与激励计划：控股股东蒙牛持股比例增至36.51%，彰显信心。2024年7月，蒙牛奶酪纳入合并报表范围，净利润同比增加840万元。公司推出股票期权激励计划和员工持股计划，绑定核心团队利益，提升积极性。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：上调25-26年归母净利润至2.16/3.24亿元（较前期上调22%/50%），引入27年预测为4.57亿元。

   - 估值：当前股价对应2025-2027年PE分别为50x、33x、24x。

   - 评级：维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   产能释放不及预期；新品增长低于预期；原材料价格上涨；食品安全。

  

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