福瑞达(600223):主业24年净利同增6％,产品矩阵持续拓展

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：福瑞达实现收入39.8亿元，同比下滑13.0%；归母净利润2.44亿元，同比下滑19.7%，但扣非净利润同比增长54.5%。剔除地产剥离影响后，收入基本持平，净利润同比增长6.15%。

   2. 分业务表现：

   - 化妆品：收入24.8亿元，同比增长2.5%。颐莲收入增长12.4%，Q4同比增速达24%，明星单品喷雾和嘭润霜表现亮眼；瑷尔博士收入略有下滑，但线下渠道拓展提速；珂谧双11首场销售额突破2000万元。

   - 医药：收入5.1亿元，同比下降1.4%，下半年已企稳回升。

   - 原料：收入3.4亿元，同比下降2.4%，但医药级HA收入增长显著。

   - 物业及其他：收入6.1亿元，同比下滑46.1%，主要受地产剥离影响。

   3. 毛利率与费用率：公司整体毛利率提升至52.7%，费用端销售费率上升5.1个百分点，管理、研发和财务费率分别优化0.3、0.8和2.0个百分点。扣非净利率同比提升2.4个百分点至5.4%。

   4. 未来展望：化妆品多品牌矩阵持续完善，医药和原料业务加速拓展，看好公司中长期成长前景。

  

   # 盈利预测与评级

   维持2025-2026年盈利预测，当前股价对应2025-2026年24/20倍P/E。维持“跑赢行业”评级和目标价9元，对应2025-2026年29/24倍P/E，有22%的上行空间。

  

   # 风险提示

   1. 市场竞争加剧；

   2. 原料产能供给过剩；

   3. 新品培育及品类拓展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。