百亚股份(003006):风物长宜放眼量-2024A点评

# 核心观点

   1. 营收与利润表现：公司2024年实现营收32.54亿元，同比增长52%；归母净利润2.88亿元，同比增长21%；扣非净利润2.54亿元，同比增长18%。其中，2024Q4分别实现营收9.29亿元、归母净利润0.49亿元、扣非净利润0.28亿元，同比增速分别为+39%/-12%/-37%。

   2. 业务表现：

   - 电商渠道受舆情扰动影响较大，但已逐步恢复；线下外围持续提速，核心五省保持稳定增长。

   - Q4收入同比增长39%，其中自由点品牌增长49%。

   3. 盈利端压力：Q4归母净利率同比下降3.1%，主要因舆情扰动下费效比承压及增投费用。毛利率同比降幅较大，主因电商仓储费口径调整。销售费用率同比有所提高，延续投放强度以强化终端竞争力。

   4. 舆情应对与恢复：公司在315舆情中未参与违规业务且第一时间报警，积极应对并逐步恢复品牌声誉。目前天猫和抖音已逐步开播，动销有望修复。

   5. 行业趋势与公司展望：卫生巾行业长期利好高标准、重功能的头部品牌。公司坚定聚焦大健康产品升级，预计2026年起利润弹性释放可期。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025/2026年归母净利润分别为3.7亿元和5.0亿元，对应PE为27x和20x，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 舆情缓和进度低于预期；

   2. 行业竞争格局恶化；

   3. 公司渠道拓展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。