百亚股份(003006):电商及线下外围高增,看好全国化扩张广阔空间

# 核心观点

   1. 业绩表现：百亚股份2024年收入32.5亿元，同比增长51.8%；归母净利润2.88亿元，同比增长20.7%；扣非净利润2.54亿元，同比增长17.8%，符合预期。分红比例为82.08%。

   2. 产品与渠道增长：

   - 卫生巾收入30.5亿元，同比增长59.9%，其中大健康系列产品占比提升至41%，新品益生菌Pro快速放量。

   - 线下收入16.2亿元，同比增长26.7%，外围省份营收增长82.1%；电商收入15.2亿元，同比增长103.8%。

   3. 毛利率与费用：毛利率提升至53.2%，主因中高端产品占比提升；销售费率上升至37.7%，因市场推广和品牌宣传力度加大。

   4. 短期与长期展望：

   - 短期看，315事件影响逐步消退，线下销售恢复常态，线上销售修复中。

   - 长期看好全国化扩张空间，渠道端外围省份拓展顺利，产品端聚焦益生菌系列大单品策略，新品推出和产品升级有望继续优化结构。

  

   # 盈利预测与评级

   维持2025-2026年盈利预测，当前股价对应2025-2026年27/21x P/E。维持“跑赢行业”评级和目标价29元，对应2025-2026年34/26x P/E，有22%的上行空间。

  

   # 风险提示

   行业竞争加剧，原材料价格波动风险，自主品牌表现不及预期。

  

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