华润双鹤(600062):业绩符合预期,专科业务保持良好增长

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：公司2024年实现收入112.12亿元人民币，同比-0.87%；归母净利润16.28亿元人民币，同比-2.55%；扣非归母净利润14.32亿元人民币，同比+16.14%，符合预期。

   2. 大输液业务：收入同比-4%至30.36亿元，毛利率提升0.45个百分点至54.17%。基础输液市场份额稳定，治疗性输液受集采影响价格下降，公司积极拓展新产品。

   3. 慢病业务：收入同比+1%至32.81亿元，毛利率略降0.82个百分点至76.42%。核心产品如缬沙坦氢氯噻嗪、硝苯地平缓控释系列等销量增长显著，但原料药业务受行业价格下行影响收入下降8%。

   4. 专科业务：收入同比+13%至27.62亿元，毛利率提升1.41个百分点至69.96%。儿科用药、肿瘤领域表现突出，核心产品如毓婷系列、替尼泊苷等增长显著。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年：净利润预计为17.42亿元人民币，同比+7.0%（较此前下调7.6%）。

   - 2026年：首次引入净利润预测为18.64亿元人民币，同比+7.0%。

   - 评级与目标价：维持“跑赢行业”评级，目标价25元，对应2025/2026年14.9/13.9倍市盈率。当前股价对应2025/2026年11.2/10.5倍市盈率，有32.6%的上行空间。

  

   # 风险提示

   政策对产品价格影响超预期，研发进度不及预期，竞争格局恶化。

  

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