交通银行(601328):业绩回暖,零售业务增长亮眼-2024年年报业绩点评

# 核心观点

   营收净利增速重回正区间:2024年,公司营业收入同比+0.87％,归母净利

  润同比+0.93％,增速均较2024Q1-Q3由负转正;年化加权平均ROE9.08％,

  同比-0.6pct。2024Q4,营收、净利分别同比+8.51％、+5.66％,增速均环比

  提升。公司业绩增长主要由息差稳定和信用成本优化贡献。

  息差稳定,零售贷款增长提速:2024年,公司利息净收入同比增长3.48％,

  较2024Q1-Q3提升1.33pct。2024年公司净息差1.27％,较2023年末下降

  1BP,韧性保持较好,主要受益于资产端高收益零售资产占比提升,负债端压

  降高息存款,叠加存款重定价成效释放。具体来看,2024年公司生息资产收

  益率、付息负债成本率分别为3.37％、2.26％,分别较2023年下降22BP、

  19BP;贷款收益率、存款付息率分别较2023年下降34BP、21BP。

   截至2024

  年末,公司各项贷款同比增长7.52％,对公稳健、零售放量。对公贷款同比增

  长7.47％,科技金融发势头强劲,专精特新、科技型中小企业、战略性新兴产

  业贷款分别增长64.5％、59.59％、9.05％,普惠小微贷款增长29.1％。个人

  贷款同比增长11.29％,增速较2023年提升较多,主要由于公司抓住促消费

  政策机遇,消费贷增长90.44％。公司各项存款同比增长2.91％,其中个人存

  款增长11.06％。存款定期化趋势延续,定期存款占比较2023年上升1.08pct

  至64.98％。

   中收探底,其他非息收入改善:2024年,公司非息收入同比下降3.72％,主

  要受中收拖累。公司中收同比下降14.16％,主要由于保险"报行合一"、基

  金降费政策影响仍存,代理类业务收入下降33.6％;此外,受制于居民有效消

  费需求不足,银行卡业务收入同比下降20.98％。公司财富管理及理财业务稳

  步增长,零售AUM、理财产品规模分别同比增长9.74％、9.52％,增速均较

  2023年提升。公司其他非息收入同比增长5.18％,主要来源于公允价值变动

  收益增长106.31％、投资收益增长4.21％。

   对公资产质量稳健,零售不良风险抬头:2024年末,公司不良贷款率1.32％,

  关注类贷款占比1.58％,分别较2023年末-2BP、+6BP。其中,对公贷款不良

  率1.47％,较2023年末-18BP;个人贷款不良率1.08％,较2023年末+27BP,

  预计受居民还款能力不足的影响。2024年末,公司拨备覆盖率201.94％,较

  2023年末+6.73pct。核心一级资本充足率10.24％,较2023年末+0.01pct。

  国家计划发行首批5000亿元特别国债增资大行,关注后续资本补充进度。

   # 盈利预测与评级

   公司是唯一总部在上海的国有大行,主场优势显著。五篇大文章及

  贸易金融、财富金融特色业务纵深发展。信贷稳步增长,零售转型持续推进。

  资产质量整体稳健,风险抵补能力增厚,资本充足水平有望进-.步提高。2024

  年分红率32.7％,连续13年稳定在30％以上,股息率较高。结合公司基本面

  和股价弹性,我们维持"推荐"评级,2025-2027年BVPS分别为14.13元

  /15.24元/15.60元,对应当前股价PB分别为0.51X/0.47X/0.46X。

   # 风险提示

   经济不及预期,资产质量恶化风险;利率下行,NIM承压风险。