新集能源(601918):煤电齐发力,业绩逆势增长-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 煤炭业务：2024年全年，公司吨煤毛利同比提升14%，主要得益于热值提升和成本优化。商品煤生产量为1906万吨，同比下降1.62%；销量为1887万吨，同比下降4.14%。吨煤售价567元/吨，同比上涨2.91%；吨煤成本342元/吨，同比下降2.46%，其中人工成本下降5%，折旧费用增加16%。

   2. 电力业务：全年发电量128.9亿度，同比增长24%，上网电量122.2亿度，同比增长24%。售电均价0.4078元/度（不含增值税），同比下降0.48%。四季度发电量和上网电量环比增长7%和9%，售电均价环比上涨3%。

   3. 电厂建设：板集电厂二期两台机组于2024年8月和9月投运，上饶电厂、滁州电厂和六安电厂分别于2024年3月开工建设，预计2026年建成投运。煤电一体化布局进一步完善，上下游协同效应增强。

   4. 分红预案：公司拟每10股派发现金红利1.60元（含税），派息总额4.14亿元，占2024年度归母净利润的17.32%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入：预计2025-2027年分别为128/147/177亿元，同比增长1%/15%/20%。

   - 归属于母公司净利润：预计2025-2027年分别为23.7/25.8/30.7亿元，同比变化为-1%/+9%/+19%。

   - EPS：2025-2027年分别为0.92/1.00/1.18元/股。

   - 评级：维持“买入”评级，主要基于公司长协煤比重高、业绩波动小，以及电力资产达产后上下游一体化程度提升带来的稳健增长预期。

  

   # 风险提示

   1. 煤炭市场价格大幅下跌风险；

   2. 安全生产事故风险；

   3. 煤矿达产进度不及预期风险；

   4. 火电厂投产不及预期风险；

   5. 政策调控力度超预期风险。

  

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