福瑞达(600223):24年可比情况下业绩稳健,利润中单位数增长-2024年年报点评

# 福瑞达（600223.SH）研究报告

   一、核心观点

   1. 业绩表现

   - 公司2024年业绩稳健增长，扣除地产剥离影响后，归母净利润实现正增长。

   - 化妆品板块贡献最大收入，颐莲品牌表现突出，喷雾和面霜产品销售同比增长显著；瑷尔博士品牌通过IP联名和产品升级，面膜和水乳销量突破新高。

   2. 业务亮点

   - 化妆品板块：颐莲品牌以“亿元面霜”计划为核心，推动嘭润霜销售增长18%；瑷尔博士品牌通过益生菌修护品线与热门IP联名，实现面膜和水乳销量突破。

   - 医药板块：完成产销一体化搭建，通宣理肺胶囊新开发医疗机构1500余家，同比增长37%。

   - 原料及衍生产品：滴眼液级玻璃酸钠通过国内GMP符合性检查，出口欧盟认证取得进展。

   3. 财务指标

   - 毛利率提升，期间费用率增加，主要由于销售费用增长；存货周转天数增加，应收账款周转天数略有延长。

   - 经营现金流同比减少51.8%，主要受定期存款增加和地产剥离前现金流量影响。

   4. 未来展望

   - 2025年将继续深化化妆品板块优势，围绕高保湿、微生态、胶原三大核心技术，推出新产品并拓展线上线下渠道。

   - 医药板块将加快基层医疗市场覆盖，原料及衍生产品板块推进高端化转型。

  

   二、盈利预测与评级

   - 盈利预测：下调2025-2027年归母净利润至2.91/3.40/3.88亿元（较前次分别下调38%/38%）。

   - EPS：2025-2027年分别为0.29/0.33/0.38元。

   - 评级：下调至“增持”评级，对应2025年PE为26倍。

  

   三、风险提示

   1. 化妆品线上增速放缓或竞争加剧；

   2. 线下渠道拓展不及预期；

   3. 新品推进或销售效果不及预期；

   4. 费用控制不及预期；

   5. 行业政策变动。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。