药明康德(603259):Q4订单提速超出预期,指引重回双位数增长-年报点评报告

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年公司实现营业收入392.41亿元，同比减少2.73%，剔除新冠项目后同比增长5.2%；经调整Non-IFRS归母净利润为105.8亿元，净利率创历史新高。Q4收入和利润均超出预期，分别同比增长6.9%和20.4%。

   2. 客户基础稳固：活跃客户约6000家，在手订单493.1亿元，同比增长47%，全球前20大制药企业客户收入剔除新冠项目后增长24.1%。海外客户收入保持增长，美国和欧洲客户收入分别同比增长7.7%和14.4%。

   3. 业务布局：化学业务表现强劲，TIDES业务高速增长（收入同比增长70.1%，在手订单增长103.9%）。测试业务略有下降，但临床CRO&SMO板块保持增长。生物学服务基本持平，持续为公司引流新客户。

   4. 剥离与指引：成功出售WuXi ATU业务，预计2025年收入显著增长至415-430亿元，资本开支70-80亿元，自由现金流40-50亿元。分红政策彰显信心，拟额外派发特殊分红并增加中期分红。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为111.98亿元、127.81亿元、146.36亿元，同比增长18.5%、14.1%、14.5%；对应PE分别为17x、15x、13x，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   订单执行不及预期风险，医药研发需求下降风险，地缘政治风险，汇率变动风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。