金龙鱼(300999):24年销量稳健增长,25年利润弹性有待释放

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：金龙鱼2024年收入同比下滑5%至2,389亿元，归母净利润同比下降12%至25亿元。分季度看，四个季度的归母净利润分别为8.8亿元、2.1亿元、3.3亿元和10.7亿元，同比分别增长3.3%、92.1%、-71.3%和49%，整体符合预期。

   2. 业务表现：

   - 厨房食品业务收入同比下降1.5%至1,454亿元，销量同比增长3.7%，但均价下降5%拖累收入。

   - 饲料原料及油脂科技业务收入同比下降10.4%至916亿元，销量增长10.3%，但均价下降18.8%。

   - 原材料价格下跌背景下，公司各业务销量稳健增长，但收入小幅下滑。

   3. 毛利率与费用端：

   - 公司2024年毛利率同比提升0.49个百分点至5.1%，厨房食品和饲料原料及油脂科技业务毛利率分别提升0.51和0.23个百分点。

   - 销售、管理和财务费用率分别上升0.2、0.1和0.2个百分点，拖累净利率同比微降0.1个百分点至1%。

   4. 短期与长期展望：

   - 短期看，原材料价格低位震荡，榨利持续修复，公司盈利能力有望边际改善。

   - 长期看，公司持续推进中央厨房建设，打造餐饮领域工业化一站式生态平台，提升利润率中枢和竞争壁垒。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年：维持盈利预测不变，归母净利润预计为42.4亿元。

   - 2026年：引入盈利预测，归母净利润预计为42.4亿元。

   - 当前股价对应2025/2026年PE分别为45倍和40倍。

   - 维持目标价40元及“跑赢行业”评级不变，对应2025/2026年PE分别为56倍和51倍，较当前股价有27%的上行空间。

  

   # 风险提示

   原材料价格波动；套期保值风险；食品安全风险；市场竞争加剧。

  

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