福瑞达(600223):剔除地产影响归母增速6％,化妆品稳中有升期待提速

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年年报显示营收39.8亿元，同比下滑13.0%，主要受房地产业务剥离影响；归母净利润2.4亿元，同比下滑19.7%，剔除地产影响后增速为6%。扣非净利润同比增长54.5%。

   2. 盈利能力：综合毛利率提升至52.7%，净利率为7.4%。销售费用率上升5.1pct至36.7%，管理费用率下降0.3pct，研发费用率提升0.8pct至4.2%。

   3. 业务表现：化妆品板块营收24.8亿元，同比增长2.5%，毛利率62.6%。颐莲品牌增长12.4%，瑷尔博士同比下降3.5%。线上渠道营收21.5亿元，同比增长1.8%；其他渠道营收3.2亿元，同比增长6.9%。

   4. 市场策略：通过“跨界联名+明星效应”进行破圈营销，颐莲喷雾品线和瑷尔博士益生菌品线表现亮眼。珂谧品牌在双11首场大促中销售突破2000万元。

   5. 未来展望：公司以研发优势为基础，打造大健康全产业链，在化妆品、原料及医药等领域齐头并进，看好2025年化妆品业务增长潜力。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年营收分别为40.1/45.6/54.6亿元（原预测为51.5/60.5亿元），归母净利润分别为3.3/3.7/4.2亿元（原预测为4.9/5.5亿元）。对应PE为23/20/18倍。综合考虑剔除地产影响后的业务增长及估值分位，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   消费不及预期；市场需求变动；行业竞争加剧；原材料价格上涨；优势平台流量下滑；医药监管趋严；新品表现不及预期。

  

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