万凯新材(301216):行业扩张进入尾声,静待原料和出海项目落地

# 核心观点

   1. 盈利短期承压：公司预计 2024 年归母净利润亏损 2.6-3.38 亿元，扣非净利润 1.8-2.6 亿元。由于聚酯瓶片行业新增产能集中投放，竞争加剧导致加工费下滑，公司盈利短期承压。

   2. 向上拓原料降成本：可转债募投乙二醇一期 60 万吨项目即将投产，依托普光气田天然气资源生产乙二醇，具有成本优势，将有效降低瓶片生产成本。

   3. 向外拓出海扩市场：非洲尼日利亚瓶级 PET 生产基地力争于 2025 年底前竣工，海外生产基地有助于开拓高溢价海外市场。同时加强海外仓储基地建设，缓解国内市场竞争压力。

   4. 控股股东增持股份：控股股东正凯集团拟增持 1-2 亿元，看好公司长期发展前景，已取得股票增持专项贷款承诺函，额度 1.26 亿元，期限三年。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 -2.72、2.41、5.50 亿元（原 2024-2025 年预测为 5.58、8.78 亿元）。基于上游原料和出海项目逐步投产并贡献利润，参考可比公司平均 14 倍市盈率，给予目标价 14.98 元，并维持买入评级。

  

   # 风险提示

   瓶片行业底部复苏不及预期导致加工费修复缓慢、出海项目进展不及预期、乙二醇项目进展或成本优势不及预期、油价及原材料价格波动、非经常性损益波动。

  

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