妙可蓝多(600882):激励落地,期待开启新篇章-年报点评

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：妙可蓝多2024年实现营收48.4亿元，同比下降9.0%；归母净利润1.1亿元，同比增长89.2%（调整后口径）。其中，2024Q4营收12.5亿元，同比下降7.8%；归母净利润0.3亿元，同比下降39.7%，符合此前业绩预告。

   2. 业务整合与协同效应：公司完成蒙牛奶酪业务整合，三大奶酪产品系列均实现正增长。即食营养系列收入同比增长3.2%，大单品奶酪棒在零食量贩渠道表现亮眼；餐饮工业系列收入同比增长14.0%，B端客户拓展成效显著；家庭餐桌系列收入同比增长4.9%。

   3. 股权激励计划：公司发布2025年股票期权激励计划，拟授予800万份股票期权（占总股本的1.56%），业绩考核目标值为2025-2027年营收分别不低于56/65/78亿元，归母净利润分别不低于2.1/3.2/4.6亿元。

   4. 成本优化与盈利能力改善：原材料国产替代有望提振毛利率，叠加费用控制优化，公司2025年利润弹性可期。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为0.43/0.55/0.64元（较前次上调10%/22%）。

   - 评级与目标价：维持“增持”评级，目标价为22.36元（对应2025年52x PE）。

  

   # 风险提示

   行业竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。

  

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