桃李面包(603866):收入端承压延续,期待后续改善-2024年报点评

# 核心观点

   1. 事件：公司发布2024年年报，全年实现营业收入60.9亿元，同比下滑9.9%；归母净利润5.2亿元，同比下滑9.1%。其中Q4收入和利润分别同比下降14.9%和24.2%。公司拟每10股派发现金红利1.30元（含税）。

   2. 收入端承压：分品类看，面包、月饼及其他业务收入均有所下滑；分区域看，除华中地区外，其他区域收入普遍下降。未来公司将深耕华北、东北市场，加快布局华东、华南等核心市场，并拓展西南及新疆新兴市场。

   3. 盈利能力平稳：全年毛利率提升0.6个百分点至23.4%，费用率基本持平，净利率小幅提升0.1个百分点至8.6%。Q4净利率同比下滑0.7个百分点至6.1%。

   4. 产能与渠道：公司已在全国24个区域建立生产基地，总产能达23.7万吨，并持续推进上海、佛山等新基地建设，预计新增产能9.9万吨。同时加强与零食连锁、盒马及山姆等新兴零售渠道的合作，探索新零售模式。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年EPS分别为0.34元、0.36元、0.39元，对应动态PE分别为18倍、17倍、16倍，维持“持有”评级。

  

   # 风险提示

   原材料价格或大幅波动；市场开拓不达预期风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。