中裕科技(871694):深耕流体传输软管,布局中东拓展下游应用-公司深度报告

# 核心观点

   公司自成立以来深耕流体传输软管行业:中裕科技成立于2000年,于2023

  年4月在北交所上市,是一家专业从事流体传输高分子材料软管的研发、生产

  和销售的高新技术企业、国家级专精特新"小巨人"企业。公司实控人为黄裕

  中先生及秦俊明女士,泰州大裕、黄昕亮为一致行动人。

   公司主要经营情况:海外市场订单下降,公司业绩阶段性承压。2024年公司

  营业收入为59,927.09万元,同比下降10.23％;实现归母净利润10,482.72

  万元,同比下降17.32％。公司业绩阶段性承压主要系美国和中东市场订单数

  量比去年同期减少所致。2024年公司毛利率为48.85％,净利率为17.26％,

  研发费用为3,444.49万元,过去3年研发投入稳步增长。随着下游需求的恢

  复和公司海外布局的逐步落地,公司的营业收入和净利润有望重回增长轨道。

   橡胶软管行业分析:(1)橡胶软管是用以输送气体、液体、浆状或粒状物料

  的一类管状橡胶制品,可广泛应用于石油、化工、工程机械、采矿、冶金、建

  筑、汽车、航空、航海、农林园艺、医疗、家用等诸多领域。(2)我国橡胶软管

  生产企业已经发展到1000多家,规模以上企业达300多家;产品产量、质量、

  结构和企业效益等方面都取得长足进步;产品性能基本满足国内各行业需求,

  整体水平接近或达到发达国家标准。(3)页岩油气压裂供水软管主要用于向页

  岩油气井处的器水池远距离大流量高压供水,以及将从地下回抽的水力压裂后

  的废水输送至污水处理厂。全球市场主要水力压裂供水软管企业均为国外的大

  型企业,包括KuriyamaHoldingsCorporation、Mandals、Gollmer＆

  Hummel、MidwestHose等。以公司为代表的中国企业凭借性价比优势和服

  务优势,正逐步扩大市场份额,发展速度较快。(4)橡胶软管行业材料配方

  的重要性日益凸显,并具有产品结构持续优化、应用领域不断拓展的行业发展

  趋势。

   # 盈利预测与评级

   中裕科技自成立以来深耕流体传输高分子材料软管领域,发展至今

  形成了多层次的系列产品格局,在页岩油气开采和应急救授领域具有较强的市

  场竞争力。未来公司将在逐步开发并拓展流体传输软管的其他市场领域与应用

  场景的同时,加大开拓公司柔性增强热塑性复合管、钢衬改性聚氨酯耐磨管新

  产品在油气开采、矿产开发等领域的市场力度,打造公司新的成长曲线。我们

  预计公司2025-2027年营业收入分别为6.65/7.71/9.02亿元,同比分别增长

  10.97％/15.94％/16.99％。归母净利润分别为1.21/1.43/1.68亿元,同比分

  别增长15.21％/18.59％/17.28％,对应市盈率分别为17/14/12倍,首次覆盖,

  给予"推荐"评级。

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  风险提示

   原材料价格波动的风险;下游行业需求波动风险;汇率波动风险。