曲美家居(603818):三大逻辑有望改善,品牌焕新可期

# 核心观点

   1. 海外业务修复：预计24Q4海外订单恢复增长，25Q1收入实现同比正增长，全年有望增长5-15%，毛利率提升。

   2. 债务置换优化：25H1完成债务置换，财务费用年化节省0.5-1.0亿元，增厚利润。

   3. 国内业务优化：

   - 流量、产品、品牌建设持续优化，抖音号泽龙Z粉丝量有望破百万，线下导流增量显著。

   - 人员架构精简，人工成本下降，毛利率提升。

   4. 第二增长曲线：整家、智家、小红书新品牌孵化及供应链整合平台助力新零售生态。

   5. 海外策略升级：产品拓展非舒适椅品类，渠道下沉，25年上线美国独立站贡献增量。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2026年归母净利润分别为1.6亿元/3.1亿元，对应PE分别为13.3X/6.8X。

  

   # 风险提示

   国内消费复苏低于预期，降息节奏不及预期，海外需求不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。