中航高科(600862):新材料业务稳增长,民机型号持续突破

公司24年营收50.72亿元(yoy+6.12％),归母净利11.53亿元(yoy+11.75％)。24Q4营收12.51亿元(yoy+8.13％,qoq-1.81％),归母净利2.41亿元(yoy+28.67％,qoq-21.94％)。全年归母净利略高于我们的预期(前次预测24年净利润为11.16亿元)。考虑到公司航空产品跟随下游军机需求稳定放量,同时民品领域打开新增长极,维持"增持"。

   航空新材料业务稳健增长,机床业务同比减亏2024年公司航空新材料业务营收49.69亿元(yoy+6.37％),净利润12.20亿元(yoy+11.22％),主要系24年航空复合材料原材料产品和刹车制品销售增长,同时产品结构变化、降本增效及规模效应影响所致;航空先进制造技术产业化业务实现营收9587.49万元(yoy+44.87％),净利润-1951.68万元,同比减亏1145.87万元,主要系航空零部件及专用装备业务同比增加,同比减亏的主要原因是业务结构变化、航空零部件毛利贡献提高所致。

   持续开展关键核心技术自主研发,民机型号研制任务全面完成2024年公司毛利率/净利率同比+2.08pcts/+1.35pcts至38.83％/23.06％。

   利润率提升明显,降本增效显著。公司2024年研发投入同增8.61％至1.97亿元,持续开展关键核心技术自主研发,进一步提升科技成果转化能力。根据公司公告,公司2024年圆满完成AG600任务交付,C919民机材料研制取得突破进展,民机型号研制任务全面完成,国产商用航空发动机复合材料研制能力显著提升。

   24年各项经营目标超额完成,25年经营计划稳健增长24年公司营收计划完成率为101.44％,利润总额计划完成率105.87％。公司25年营业收入目标为58亿,较24年目标增长16.00％,较24年实际收入增长14.35％;利润总额目标为13.63亿,较24年目标增长6.32％,较24年实际利润总额增长0.42％。其中航空新材料业务营业收入目标为57.10亿,较24年目标增长16.25％,较24年实际收入增长14.91％;利润总额14.32亿,较24年目标增长4.53％,较24年实际利润总额增长1.54％。

   盈利预测与估值考虑到公司民用航空需求高速增长,但成熟产品或面临降价压力,我们略微上调25-26年公司营收但略下调毛利率,预计25-27年归母净利为12.3/14.3/16.5亿元(25-26年下调10.4％/15.0％)。可比公司25年Wind一致预期PE均值35倍,给予公司25年35倍PE,目标价30.80元(前值27.20元),"增持"。

   风险提示:行业竞争风险、产品定价风险、产品质量与安全生产风险。