丽江股份(002033):积极分红回馈股东,期待新项目落地贡献增量

公司发布2024年年报。24年公司实现营收8.08亿元,同比+1.19％;归母净利润2.11亿元,同比-7.27％。期待项目扩容带来的业绩增量,维持增持评级。

   支撑评级的要点营收端实现小幅增长,新酒店投运拖累业绩。2024年公司实现营收8.08亿元,同比+1.19％;归母净利润2.11亿元,同比-7.27％。其中24Q4公司实现营收1.73亿元,同比+10.01％;归母净利润0.19亿元,同比+19.18％。业绩下降主因泸沽湖英迪格酒店投运,971万元开办费计入当期损益。

   大索道受气候影响多次停运,中小索道接待量显著提升。2024年公司的三条索道共接待游客666.84万人次,同比+8.94％;其中冰川公园索道接待游客310.72万人次,同比-1.74％;两条中小索道接待量显著提升,其中云杉坪索道接待游客303.46万人次,同比+17.74％;牦牛坪索道接待游客52.66万人次,同比+38.03％。索道业务共实现营收4.14亿元,同比+6.97％;毛利率为84.66％,同比+0.10pct。

   演出接待游客量稳步增长,酒店业务相对承压。2024年印象丽江共接待游客174.38万人次,同比+11.78％;演出板块共实现营收1.40亿元,同比+2.45％,毛利率为55.72％,同比-3.12pct。丽江和府酒店有限公司实现营收1.35亿元,同比-8.38％,实现净利润-29.26万元,同比-107.94％。迪庆香巴拉旅游投资有限公司实现营收0.33亿元,同比-12.80％,净利润-0.25亿元。酒店板块营收同比-11.09％;毛利率为18.85％,同比-7.53pct。

   免签入境政策提振行业景气度,项目扩容业绩增量可期。2月我国宣布对东盟国家旅游团入境云南西双版纳开放免签,从24年我国入境游客增速来看,免签政策效果甚佳,此举有望提振云南地区旅游热度。据公司公告,牦牛坪索道改扩建项目预计将在25年上半年动工,有望提升景区旺季承载量。泸沽湖英迪格酒店已于24年7月开业,有望逐步贡献业绩。

   股东增持彰显长期信心,稳定分红回馈股东。据公告,大股东云投资本拟增持公司股份,金额为550-1100万元,彰显出对公司长期发展的信心。此外,公司拟向全体股东每10股派发现金股利3.5元(含税),多年来公司均保持稳定的分红比例,积极回馈股东。

   估值由于新项目投入成本端压力增加,我们预计公司25-27年EPS为0.42/0.46/0.50元,对应市盈率分别为23.1/20.9/19.4倍;中长期期待索道扩建落地,打开旺季接待量的天花板,维持增持评级。

   评级面临的主要风险市场竞争风险,新项目建设周期风险,极端气候风险。