中国平安(601318):利润符合预期,分红政策稳健-2024年年报业绩点评

本报告导读

   公司24年净利润同比47.8％,OPAT同比9.1％,符合预期;分红政策延续稳健。个银渠道共同推动NBV稳健增长,产险COR改善,投资收益率显著提振。

   投资要点:维持"增持"评级,维持目标价67.26元/股,对应25年P/EV为0.81倍。24年集团归母净利润同比47.8％,预计主要得益于权益市场回暖推动投资服务业绩改善;集团归母营运利润同比9.1％,符合预期,主要为财险板块正向贡献及资管板块减亏带来。集团EV同比2.3％,预计增速承压主要受经济假设调整(长期投资收益率假设由4.5％下调至4.0％,风险贴现率由9.5％下调至8.5％/7.5％)影响。

   全年派息2.55元/股,同比5％;基于OPAT的分红率37.9％,同比0.6pt,延续稳健的分红政策。考虑到资管板块预计仍面临减值压力,调整2025-2027年EPS为7.26(8.67,-16.2％)/7.83(9.88,-20.8％)/8.46元,维持目标价67.26元/股。

   NBV符合预期,个银双轮驱动:24年NBV同比28.8％(可比口径),符合预期。1)代理人渠道NBV同比26.5％,一方面人力规模阶段性企稳回升,全年同比4.6％;另一方面公司持续聚焦高质量发展提升队伍产能,代理人人均NBV同比43.3％,月人均收入同比5.9％。2)银保渠道NBV同比62.7％,一方面得益于深化内部渠道经营及外部渠道开拓,推动银保新单同比8.6％;另一方面"报行合一"推动价值率显著改善,同比8.2pt至24.6％。

   产险COR改善,投资收益率显著提升。24年产险综合成本率同比优化2.4pt至98.3％,主要得益于保证险存量业务承保亏损显著收窄带来,而车险受制于巨灾赔付影响COR同比小幅抬升0.4pt至98.1％;得益于权益市场改善,24年公司综合投资收益率同比2.2pt至5.8％,受制于存量资产到期及新增固收资产收益率下降,净投资收益率同比-0.4pt至3.8％。

   催化剂:权益市场改善超预期;经济复苏预期下长端利率上行。

   风险提示:资本市场波动;长端利率下行;地产风险提升。益率同比2.2pt至5.8％,受制于存量资产到期及新增固收资产收益率下降,净投资收益率同比-0.4pt至3.8％。

   催化剂:权益市场改善超预期;经济复苏预期下长端利率上行。

   风险提示:资本市场波动;长端利率下行;地产风险提升。