豪迈科技(002595):业绩略超预期,各项业务景气度持续向好-公司点评报告

事件:公司发布2024年年报,全年实现营收88.1亿元,同比+23％,归母净利润20.1亿元,同比+24.8％,扣非后净利润18.9亿元,同比+20.5％,公司业绩超预期。

   Q4业绩增速明显提速,净利率水平进一步提升。单四季度来看,公司实现营收24.5亿元,同比+31.4％,归母净利润5.9亿元,同比+34.1％,利润增速较前三季度明显提升。盈利水平方面,公司Q4销售毛利率32.6％,环比略降1.8pct,毛利率水平下降主要系客户结构中内资轮胎企业占比提升,以及人员数量增加及薪金增长等。24Q4销售净利率24.3％,环比+3.8pct,同比+0.5pct,净利率水平提升显著。

   轮胎模具行业景气度持续。汽车轮胎行业,受益于新能源车蓬勃发展带来的产品多样性、更新迭代加速以及出口增量等,轮胎模具需求量近年显著增加,尤其是中国轮胎企业在全球竞争力明显提升,市占率逐渐提高,众多轮胎企业积极投资扩产,带来模具行业的较大幅度增长。2024年公司实现模具收入46.5亿元,同比+23％,毛利率39.6％,同比略有下降主要系客户结构中内资客户占比提升。在海外布局方面,公司泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用后,其产能持续提升,墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营。橡胶机械领域,24年公司在硫化机领域实现营收2.6亿元,同比23年增加约1亿元,公司推出的电加热硫化机性能优异,随着渗透率提升,该业务有望成为公司新增长极。

   大型零部件机械产品:1)燃气轮机:受益于全球电力需求攀升、AI数据中心需求激增、能源转型推动、分布式能源发展,全球燃气轮机订单总量突破50GW,同比+15％。2)风电:24年全球风电装机新增装机量达到136GW,同比+25％。根据伍德麦肯兹报告,2024年国内新签风机订单量达到180GW,同比增长83％,"十四五"最后阶段或迎小幅"抢装"。经历了价格战洗礼,Q4机组价格已经逐渐回到24年初水平,产业链盈利能力也逐渐修复。24年燃气轮机市场需求持续向好,公司该项业务订单饱满,风电业务订单有所恢复,生产产线满负荷运转,24年该业务实现营收33.3亿元,同比+20.3％,受益于生铁、废钢等原材料价格下降,毛利率提升2.66pct至25.67％。

   数控机床:公司数控机床业务对外销售实现的营业收入为3.99亿元,同比增长29.30％。此外,为保障高端机床的研制与稳定量产,公司于24年投资建设机床实验室,开展技术攻关、新产品测试、应用与验证等工作,预计2025年下半年开始投入使用。

   投资建议:我们预计公司2025-2027年分别实现营收103.8、115.6、127.4亿元,归母净利润23.3、26、29.4亿元,对应PE分别为19.4/17.4/15.4倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:轮胎景气度下降风险,行业竞争加剧风险,新技术推进不及预期风险,原材料价格波动风险,汇率波动风险