国恩股份(002768):内生外延开启加速成长,成本改善或助盈利提升-深度研究

#核心观点：

   1、公司是国内高分子材料主流企业，拥有108万吨/年改性塑料产能和40万吨/年复合材料产能，打造一体化产业平台。

   2、改性塑料需求向好，国内塑钢比和塑料改性化率低于全球水平，未来提升空间大。公司改性塑料销量占全国比重从2022年的2.3%上升至2023年的3.4%。

   3、复合材料业务重点布局新能源汽车产业链，SMC系列产品已实现批量供货，HP-RTM工艺巧克力超薄电池包产品已对宁德时代、比亚迪等客户批量供货。

   4、公司战略投资PP、PS等石化材料，延伸至苯乙烯，实现纵向一体化。同时横向拓展健康医美产业，收购东宝生物21.18%股权，布局明胶、生物医药、医美等细分行业。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2024-26年收入分别为201/223/261亿元，归母净利润分别为6.55/7.06/9.36亿元，对应增速分别为41%/8%/33%，EPS分别为2.42/2.60/3.45元/股。公司2025年PE约10倍，低于可比公司平均PE26倍。首次覆盖，给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   1）下游需求不达预期；2）油价大幅波动；3）行业竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。