招商积余(001914):质效提升兑现,重视股东回报-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 质效提升兑现：公司2024年实现营收171.7亿元（+9.9%），归母净利润8.4亿元（+14.2%），扣非归母净利润8.0亿元（+21.1%）。毛利率同比提升0.4个百分点至12.0%，其中物管分部毛利率提升0.4个百分点至10.5%。费率下降进一步提升盈利空间，质效提升仍具可持续性。

   2. 市场拓展平稳增长：第三方外拓收入同比增长4.4%至36.9亿元，非住业态优势持续巩固，住宅市拓提速，新签住宅年度合同额同比增长46.6%。

   3. 股东回报提升：公司主动提升分红比例至30.2%，并实施回购，彰显央企担当，市场信心提振，估值溢价预期增强。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.4/10.5/11.7亿元，对应当前估值为13.3/12.0/10.8倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 公司物管利润率修复进度不及预期；

   2. 市场化外拓进度不及预期。

  

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