九华旅游(603199):全年稳健兑现增长,新项目有序落地优化景区供给

事件:九华旅游发布2024年年报,2024年公司实现营收7.64亿元/+5.64％,归母净利润1.86亿元/+6.5％,扣非归母净利润1.76亿元/+5.94％。

   2024Q4单季实现营收1.95亿元/+20.65％,归母净利润3242万元/+41.79％,扣非归母净利润3008万元/+44.12％。

   点评:全年客流实现双位数增长,渗透率提升推动客运业务高增。2024年九华山风景区接待客流超过1000万人次,实现旅游收入超100亿元,接待人次位居全省A级景区榜首;池黄高铁通车带来客流提振,2024年交通转换中心投运叠加交通管制拉动客运业务渗透率、带动收入和利润率双向提升。分业务看,索道缆车/酒店/旅行社/客运/其他业务收入2.93/2.37/0.62/1.59/0.13亿元,同比-1％/+1％/-8％/+31％/+119％,毛利率分别为86％/14％/13％/52％/54％,同比+0/-2/+4/+4/+19pct。

   综合盈利能力稳健提升。2024年综合毛利率50.2％/+0.6pct,销售费用率5.2％/-0.1pct,管理费用率12.8％/-0.2pct,财务费用率-0.1％/+0.1pct;

   归母净利率24.3％/+0.2pct,扣非归母净利率23.0％/+0.1pct。

   报告期内公司有序推进重点项目建设,实现供给提质升级。2024年公司交通转换中心功能提升项目建设完成,打造了智能化、综合化和现代化交通枢纽;狮子峰景区索道客运项目开工建设,完成设备招标采购等前期筹备,有望带动环九华山区域的联动发展。

   投资建议:九华山风景区客群粘性强,2025年春节提前旺季延长,在交通改善及内部项目有序推进的背景下有望维持优质增长,预计2025-2027年公司归母净利润2.05/2.19/2.33亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动,政策风险等。