招商积余(001914):归母净利增长14.2％,毛利率修复

归母净利润增长14.2％,毛利率修复。2024年公司实现营业收入171.7亿元,同比增长9.9％;实现归母净利润8.4亿元,同比增长14.2％。分板块看,公司物业管理业务实现收入164.9亿元,同比增长11.7％;资产管理业务实现收入6.7亿元,同比下降4.0％。从物业管理业务的收入构成看,基础物业管理实现营业收入134.0亿元,同比增长10.6％;平台增值服务实现营业收入5.4亿元,同比下降8.2％;专业增值服务实现营业收入25.5亿元,同比增长23.8％。2024年公司整体毛利率增加0.4pct至12.0％,其中物业管理业务毛利率增加0.4pct至10.5％,物业管理业务中基础物管毛利率增加1.9pct至10.7％。

   市拓放缓,规模质效并进。2024年公司实现新签年度合同额40.3亿元,其中第三方项目新签年度合同额为36.9亿元,来自母公司的新签年度合同额为为3.4亿元。截至2024年末,公司在管项目2296个,覆盖全国162个城市,管理面积达3.65亿平方米,其中来自母公司的管理面积1.32亿平方米,来自第三方项目的管理面积为2.33亿平方米。

   资产管理业务运营能力持续提升。在商业运营方面,截至2024年末公司旗下招商商管在管商业项目70个(含筹备项目),管理面积393万平方米。

   2024年,在管项目集中商业销售额同比提升30％,同店同比提升6％;客流同比提升34％,同店同比提升11％;会员总数累计达783万,同比增长12％。持有物业方面,截至2024年末公司可出租总面积为46.9万平方米,总体出租率为95％。

   风险提示:地产开发超预期下行;公司在管面积增长不及预期;毛利率下行超预期。

   投资建议:公司降本增效成绩显著,凭借着母公司的资源禀赋和强劲的外拓能力,有望取得业绩持续稳定的增长。由于公司毛利率出现修复。我们小幅上调公司的盈利预测,预计公司25/26年营业收入为190/208(原值为188/206亿元),归母净利润为9.2/10.2亿元(原值为8.6/9.4亿元),对应EPS分别为0.87/0.96元,对应PE分别为14.0/12.7X,维持"优于大市"评级。