梅花生物(600873):四季度盈利能力显著回升,分红+回购强化股东回报-公司点评报告

事件:公司发布2024年年报,2024年公司实现营业收入250.7亿元,同比下降9.7％;实现归母净利润27.4亿元,同比下降13.9％;实现扣非后归母净利润26.97亿元,同比下降12.6％。四季度来看,公司24Q4实现营业收入63.89亿元,同比/环比-11.7％/+5.8％;实现归母净利润7.45亿元,同比/环比-27.0％/+42.9％。同时,公司因支付和解费导致营业外支出增加2.33亿元。

   四季度苏赖氨酸价格上涨带动公司盈利能力提升。根据博亚和讯数据,24Q4苏、赖氨酸价格明显上涨,其中98赖四季度均价11.33元/千克,较24Q3上涨6.6％,苏氨酸四季度均价12.21元/千克,较24Q3上涨12.4％。同时,2024年苏氨酸产品销量同比增加25.31％,产品价格上涨叠加产能释放下的销量增长,共同带动饲料氨基酸板块以及公司四季度盈利能力显著回升。产品结构上,2024年公司鲜味剂/饲料氨基酸/医药氨基酸/大原料副产品分别实现营业收入72.54、114.24、4.76、37.39亿元,同比分别-17.1％/+10.7％/-15.4％/-23.3％。

   新建项目落地助力经营规模持续扩张,公司竞争能力进一步增强。报告期内,通辽味精扩产项目达产达效,新疆异亮氨酸技改项目、缬氨酸、黄原胶技改项目按计划投产,白城赖氨酸项目于2024年9月正式动工,预计在25年将贡献增量。这些项目的成功推进,极大地增强了公司在生物发酵行业的市场竞争力。

   坚持高比例分红,强化股东回报。公司发布2024年年度利润分配方案预案,拟向全体股东每股派发现金红利0.42元(含税),以此推算对应现金红利12亿元(含税)。同时2024年11月公司实施2024年半年度利润权益分派,合计派发中期现金红利约5亿元(含税)。综合公司2024年度现金分红及股份回购,合计金额22.7亿元,占本年度归母净利润的82.84％。

   盈利预测及投资建议:综合考虑公司扩产节奏,我们预测公司25-27年实现归母净利润29.6、32.1、35.1亿元,同比分别+7.98％、8.43％、9.32％,对应PE分别为9、9、8倍,首次覆盖,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:产能释放不及预期;市场竞争加剧;产品价格波动