尚太科技(001301):4Q24业绩略超预期,看好新技术、新客户及新产能逐步放量

4Q24业绩略超市场预期公司公布2024年业绩:24年收入52.29亿元、同比+19％,归母净利润8.38亿元、同比+16％;其中4Q24收入16.09亿元、同比+32％/环比+5％,归母净利润2.61亿元、同比+68％/环比+18％,扣非归母净利润2.37亿元、同比+46％/环比+6％,公司4Q24业绩略超市场预期,主要由于毛利率环比提升以及其他收益环比明显增加。

   发展趋势出货量快速增长,盈利能力保持稳健。1)出货量:公司24年出货21.65万吨、同比+54％,其中我们预计4Q24出货～6.8万吨、环比增长～6％,我们预计公司25年全年出货有望超30万吨、同比增长超过40％。2)单吨盈利:4Q24毛利率为26.9％、同比-1.9ppt/环比+2.2ppt;我们测算4Q24单吨盈利0.38万元/吨,扣非单吨盈利0.35万元/吨,盈利能力领先同业。

   快充产品占比提升,新产品、新技术提高竞争力。24年公司凭借快充产品批量供货,巩固市场份额及盈利能力。往后看,公司在年报中提到25年将通过技术和工艺的持续创新,以新技术支撑的差异化优质产品、提高市场综合竞争力。伴随下游客户对更高倍率性能的负极产品需求进一步提升,我们看好公司凭借更高倍率负极产品,巩固市场地位并进一步提高盈利能力。

   推进境内境外产能有序扩张,奠定未来增长基础。24年公司新增北苏二期10万吨负极一体化项目,采用最新的设计理念、引入和采用新设备,进一步提高生产效率,降低生产成本。往后看,公司积极推进山西昔阳年产20万吨负极一体化项目,公司预计将于3Q25开工、2Q26末/3Q26建成投产,此外,公司积极推进马来西亚年产5万吨负极项目,公司预计将于3Q25开工,我们认为新产能基地的扩张奠定未来增长基础的同时,将采用公司设备和工艺的最新研发成果,进一步增强公司综合成本优势。

   盈利预测与估值综合考虑公司新产品及新客户拓展力度加强,以及原材料涨价的不利影响,我们基本维持25年盈利预测9.55亿元不变,首次引入26年盈利预测13.91亿元。公司当前交易于15.3/10.5x25/26年市盈率。我们维持目标价69元不变,对应18.8/12.9x25/26年市盈率和23％的上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险原材料价格波动风险,下游需求不达预期风险,单一大客户依赖风险。