尚太科技(001301):负极出货保持高增,业绩略超市场预期-2024年年报点评

事件:公司发布2024年年度报告。2024年公司实现营业收入52.29亿元,同比+19.10％;归母净利润8.38亿元,同比+15.97％;扣非归母净利润8.09亿元,同比+13.36％;销售毛利率25.72％,同比-2.02pct,销售净利率16.03％,同比-0.43pct。分季度看,24Q4公司实现营业收入16.09亿元,同环比+31.92％/+5.42％;归母净利润2.61亿元,同环比+68.24％/+17.80％;扣非归母净利润2.37亿元,同环比+46.22％/+6.27％。业绩略超市场预期。

   24年负极出货同比超50％,快充产品占比迅速提升。2024年,公司实现负极材料销售收入47.07亿元,同比+25.97％,负极材料出货21.65万吨,同比+53.65％。公司开发出具备高倍率性能的快充负极产品,伴随下游超快充电池放量,公司相关产品产销规模大幅提升。石家庄新增10万吨产能在24Q4末投产,目前已实现满产;公司25Q1排产延续高景气度,预计负极产品出货在7万吨左右,山西四期预计将于25Q3开始建设,海外产能也将稳步推进,预计全年负极材料出货量有望达到32万吨,同比+48％。

   焦类价格有所回落,公司全年吨盈利有望保持稳定。2025年初,上游低硫焦价格大幅上涨,根据SMM数据,截至25年2月28日,低硫石油焦日均价格为5755元/吨,相比24年末上升70.77％;截至3月14日,低硫焦价格已明显回落至5000元/吨左右,如后续价格继续快速回落,则成本可恢复至正常水平;如石油焦价格继续维持高位或跌价不及预期,预计原材料上涨会向下游传导,整体影响可控。公司全年负极材料吨盈利有望保持在0.3万元左右。

   投资建议:考虑原材料上涨或影响有限,公司快充产品放量强化盈利能力,我们预计公司25-27年实现归母净利润分别为10.47/14.24/17.77亿元,同比分别为+24.9％/+36.1％/+24.7％,对应EPS分别为4.01/5.46/6.81元。维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧;降本增效不及预期。