招商积余(001914):收入利润保持双增,新拓规模稳中提质-公司信息更新报告

营收利润双增长,新拓规模基本持平,维持"买入"评级招商积余发布2024年年报,公司全年营收利润双增长,新拓规模基本持平。受房地产销售下行、物管行业新拓竞争加剧影响,我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测,预计2025-2027年归母净利润分别为9.19、10.81、12.22亿元(2025-2026年原值为9.20、10.83亿元),EPS分别为0.87、1.02、1.15元,当前股价对应PE为13.8、11.7、10.3倍,伴随业务结构调整及降本增效措施,盈利能力底部回升趋势明显,未来业绩有望持续释放,维持"买入"评级。

   收入利润保持增长,毛利率提升,期间费率压降公司2024年实现营收171.72亿元,同比+9.89％,其中物管业务收入占比96％,同比增长11.72％;实现归母净利润8.40亿元,同比+14.24％,归母扣非净利润同比+21.12％;实现经营性净现金流18.36亿元,同比+1.10％;毛利率和净利率分别为11.96％和5.06％,同比分别+0.4pct和+0.34pct。公司利润增厚一方面由于核心业务毛利率提升,另一方面期间费率同比-0.71pct至4.80％。

   管理规模质效并进,增值业务结构调整(1)基础物管:实现营收134.01亿元,同比+10.63％,毛利率同比+1.9pct至10.67％。截至2024年末,公司在管面积达3.65亿平,同比+5.8％,其中关联方占比36.2％,核心客户续约率达96％;年内新签合同40.29亿元,同比基本持平,其中第三方新签占比提升至92％,市场化住宅新签同比+47％。(2)平台增值:实现营收5.36亿元,同比-8.22％,毛利率同比+2.0pct至10.51％,到家汇平台交易额突破11亿元,广州家政服务渗透率超30％。(3)专业增值:实现营收25.51亿元,同比+23.77％,毛利率同比-8.6pct至9.23％。

   资管收入有所下降,运营规模稳步推进公司2024年资产管理收入6.70亿元,同比-4.03％,毛利率同比-2.7pct至48.1％。截至2024年末,公司在管商业项目70个,管理面积393万方,2024年在管项目集中商业销售额同比+30％,客流同比提升34％。公司截至2024年末拥有自持物业可租面积46.89万方,出租率95％,同比基本持平。

   风险提示:第三方项目拓展放缓、关联公司经营不及预期、房地产销售下行。