必易微(688045):24Q4业绩高增长,拓展布局MCU未来可期-2024年报点评

事项:

   2025年3月14日,公司发布2024年度报告:

   1)2024年:营业收入6.88亿元,同比+18.98％;毛利率25.90％,同比+2.33pct;归母/扣非后归母净利润-0.17/-0.46亿元,同比减亏;

   2)2024Q4:营业收入2.12亿元,同比+35.92％/环比+22.66％;毛利率27.87％,同比+4.86pct/环比+2.82pct;归母/扣非后归母净利润+0.03/-0.04亿元。评论:

   24Q4收入同/环比高增长,产品结构优化带动毛利率不断修复。2024年AI终端蓬勃发展带动快充、服务器/数据中心电源需求激增,海外需求回暖叠加"国补"政策助力家电半导体行业逐渐复苏;公司积极把握市场需求,不断完善产品布局、扩大市场份额,2024年收入同比+18.98％至6.88亿元,其中:快充/家电AC-DC收入同比+41％/44％。分季度看,公司24Q4单季营收2.12亿元,同比+35.92％/环比+22.66％;高毛利产品占比提升叠加公司成本优化驱动毛利率同比+4.86pct/环比+2.82pct至27.87％。展望未来,随着行业需求复苏叠加公司高价值量产品放量,公司业绩和盈利能力有望不断提升。

   需求复苏+国产替代共振,PMIC小巨人卡位多赛道加速成长。"国补"等政策带动下游需求加速回暖,叠加国产替代进程加速,国内模拟芯片市场迎来结构性机遇。公司作为本土电源管理芯片厂商,核心产品持续突破,其中:1)AC/DC方面,公司积极推进高功率段快充及大功率电源应用的国产化进程,快充产品已成功导入国际知名品牌的AI＆AR眼镜供应链;2)DC/DC方面,已完成100V高压产品量产,切入储能/新能源汽车等高景气赛道;3)2024年公司电机驱动芯片收入同比+480％,产品可被广泛应用于工业能源、数据中心等中大功率散热电机领域。此外,公司也在积极布局BMS、隔离芯片、MCU等新产品,未来公司有望在需求复苏及国产替代进程中实现加速成长。

   高强度研发构筑技术壁垒,布局MCU等新产品打开远期成长空间。公司坚持研发高投入战略,2024年研发费用同比+10.62％至1.76亿元,新增知识产权311项。依托市场端的丰富经验及电源管理、信号链芯片解决方案的客户认可,公司聚焦家电、光储及工业电源市场,加速推进MCU/数字信号处理器产品的研发布局,目前已推出通用/低功耗/高性能/电机控制/AIMCU等一系列产品,可为客户提供"芯片+算法"的全方位支持。随着平台化优势的逐渐凸显,未来公司有望在家电、工业、新能源等市场中获得更大份额。

   投资建议:终端需求不断回暖,国产替代加速推进,公司持续拓宽"电源管理+信号链+MCU"产品布局,打开远期成长空间。我们维持公司2025-2026年归母净利润预测0.09/0.43亿元,新增2027年归母净利润预测为0.75亿元,对应EPS为0.13/0.62/1.09元,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;新产品开发进度不及预期;下游需求不及预期。