禾望电气(603063):新能源及传动业务Q4高增,数据中心电源前景广阔-2024年报点评报告

业绩超预期,Q4扣非归母净利润同环比大增2024年,公司实现营业总收入37.33亿元,同比减少0.50％;归母净利润4.41亿元,同比减少12.28％;扣非归母净利润3.97亿元,同比减少5.76％。2024Q4,公司实现营业总收入14.22亿元,同比增长25.05％,环比增长52.88％;归母净利润1.87亿元,同比增长85.86％,环比增长90.04％;扣非归母净利润1.34亿元,同比增长31.98％,环比增长34.30％。

   风光储氢协同并进,盈利维持较高水平2024年,公司新能源电控业务实现营业收入28.60亿元,同比减少4.79％;毛利率33.67％,同比提升1.96pct。公司风电业务持续稳健增长,国内市场份额保持稳定,海外市场取得新突破,实现批量发货。光伏领域,公司成功将构网型逆变器投入批量应用,相关项目总容量高达GW级。储能领域,公司致力于打造极具竞争力的储能系统整体解决方案。氢能领域,公司在大功率MW级IGBT制氢电源领域成绩斐然。

   传动领域加大布局,实现从国产替代到创新出海的跨越2024年,公司工程传动业务实现营收5.62亿元,同比增长16.75％;毛利率44.46％,同比提升0.42pct。公司不仅在冶金轧钢、石油钻采、矿山机械、铁路基建、大功率实验台等传统优势领域持续深耕,还在LNG、有色金属、船舶海工、分布式能源发电、起重、造纸、通用OEM等新领域实现全面覆盖。在印尼海洋特钢1450MM热连轧主辅传动项目中,公司的HD2000低压、HD8000中压工程型变频器得到全面应用,标志着国产变频器首次在冶金热连轧整线出口项目中取得重大突破。

   电源领域丰富产品系列,数据中心电源及系统创新方案前景广阔在电源领域技术和方案上,公司持续丰富应用场景、产品系列。产品上,研发大容量、多功能、高精度的并、离网测试电源系统,支持跟网型/构网型新能源发电装备电气、控制性能的全面检测;结合场景需求,研发高压交流、高压直流、脉冲功率等特种电源系统,研发数据中心电源及系统创新方案;完善静止无功发生器SVG的产品系列,全面对标新能源及微电网的电网适应性及支撑性要求。

   盈利预测及估值上调盈利预测,维持"买入"评级。预计公司2025-2027年营业收入分别为51.21/62.89/75.50亿元,YOY为37.2％/22.8％/20.1％,2024-2027三年CAGR为26.5％;预计2025-2027年归母净利分别为6.10/7.42/8.93亿元,YOY为38.5％/21.6％/20.4％,2024-2027三年CAGR为26.5％;预计2025-2027年EPS为1.35/1.64/1.98元/股,对应PE为25/21/17倍,维持"买入"评级。

   风险提示新能源装机不及预期;市场竞争加剧风险。