南山智尚(300918):积极开拓机器人应用场景,推动机器人领域合作达成-年报点评

公司发布2024年年报

   公司发布24年年报,24年全年营收16.16亿元,同增0.98％;归母净利1.91亿元,同减5.82％;扣非归母净利1.83亿元,同减7.8％。

   24Q4营收4.53亿元,同减5.02％;归母净利0.66亿,同减19.84％;扣非0.64亿,同减20.39％。

   分业务板块,公司精纺呢绒营收同减9.54％,服装业务营收同增4.45％,超高分子量聚乙烯纤维业务营业收入较上年同增94.75％。分地区看,整体国内收入同增0.8％,国外收入同增1.5％。

   公司净利润下降的原因主要为:①超高二期投产可转债计提利息费用化导致利息支出增加。②受下游终端服装品牌业绩疲软影响,精纺呢绒业务营业收入同比下降,但通过提升高附加值产品订单和控制成本,毛利率达到35.54％,同增1.54％。

   目前公司UHMWPE纤维项目一期600吨(2022年投产)、二期3000吨(2023年投产)全面达产,总产能跃居国内前列。二期项目完成产能爬坡后,产品一等品率稳定在95％以上,强度覆盖26cN/dtex-42cN/dtex全品类谱系。

   公司锦纶业务快速发展,公司大力推进锦纶长丝项目,年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目已于2024年11月部分产线试投产,其中锦纶6年产能4.4万吨,更先进的锦纶66年产能3.6万吨。

   新材料领域持续突破

   公司生产的超高分子量聚乙烯纤维因其高强度、低蠕变性、耐磨损以及折叠不受损等特性能够满足灵巧手动力传动的要求。公司将根据市场需要积极开拓机器人相关应用场景,推动机器人领域合作的达成。但市场尚处于初级培育阶段,暂未形成相关订单,且下游市场需求存在诸多的不确定因素,请投资者注意投资风险。

   在机器人灵巧手的设计中,钢绳和腱绳是两种常用的传动材料,它们各有优势和适用场景。钢绳具有较高的强度和刚性,但相对较重且可能存在内摩擦,其传动效率相对较低,因为钢丝之间有一定滑动,这可能导致能量损失。

   腱绳通常由高分子材料如超高分子量聚乙烯(UHMWPE)制成,具有高强度、轻质、耐磨损等特性。腱绳的机械特性使其适合用于需要多自由度和远距离动力传输的灵巧手设计中。

   腱绳材料如UHMWPE的强度是钢材的15倍,但重量却非常轻,它能提供更大的承载力同时减少手部的整体重量。腱绳材料通常具有良好的耐磨性和耐久性,能够在长期使用中保持性能稳定,减少维护需求。

   产业链向上游拓维,打造第二成长曲线。2024年11月公司年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目成功启动试投产,产品聚焦高端功能性产品,广泛应用于运动服、冲锋衣瑜伽服、速干衣、防寒服、户外帐篷等,同时还被应用于特种防护、航空航天等工业领域。目前已形成(1)锦纶66(PA66)系列产品年产3.6万吨产能;(2)锦纶6(PA6)系列产品年产4.4万吨产能;(3)生物基锦纶5X系列产品,主要包括尼龙56,510等高性能品种。

   调整盈利预测,维持"买入"评级

   面向未来,公司着力构建"1+2+N"新材料产业生态,逐步形成以超高分子量聚乙烯纤维为核心的战略支柱,以锦纶纤维提供增长引擎,其他新材料纤维成为前沿方向的发展格局,持续提升新材料业务发展动能,打造"第二成长曲线",构建公司成为全球化新材料一站式平台企业。

   基于24年业绩公告,我们预计公司25-27年营收为20/26/33亿(25-26年前值为20/24亿),归母净利润为2.6/3.4/4.5亿(25-26年前值为2.7/3.3亿),EPS分别为0.61/0.82/1.06元,对应PE为28/21/16x。

   风险提示:宏观经济波动;市场竞争加剧;产能投放不及预期。