东方财富(300059):业绩表现亮眼,经纪两融市占率提升-2024年报点评

东方财富发布2024年报,24年实现营业总收入和归母净利润116.04、96.10亿元,同比分别+4.7％、+17.3％,加权平均ROE同比+0.7pct至12.64％;

   其中24Q4实现营业总收入和归母净利润43.01、35.68亿元,环比分别+82.3％、+79.7％,显著受益于交投活跃。收入方面,2024年公司营业收入、利息净收入和手续费及佣金净收入分别为31.11、23.81、61.12亿元,同比-20.0％、+6.9％、+23.1％;除销售费用下降31.2％,其他费用基本持平。

   公司营业收入有所承压。公募降费影响下营业收入同比下降,天天基金非货基金销售额同比+19.6％至10867亿元,根据中基协数据,截至2024年末天天基金非货、ETF保有规模分别较24上半年+4.2％、+14.6％至5754、925亿元,预计营业收入下降主要由权益基金管理费率下调和低费率ETF规模扩张所带来;预计后续公募基金改革方案会对销售机构环节进行规范。

   经纪两融市占率提升,投资收益表现亮眼。2024年东财证券股基成交额同比+26％,对应市占率同比+0.12pct至4.14％,代买净收入同比+26.4％至67亿元;两融余额同比+27.2％至589亿元,对应市占率同比+0.35pct至3.16％,推动融出资金利息收入同比+5.9％。公司自营投资表现亮眼,债券牛市推动投资收益+公允价值变动损益合计同比+50.8％至33.71亿元,成为公司仅次于手续费及佣金收入的第二大收入来源;截至24年末公司交易性金融资产规模较年初+7.7％至735.49亿元,其中债券资产较年初-17％至373亿元,预计债券收益率大幅下降背景下公司卖出部分债券进行止盈。

   证券业务方面,公司显著受益于市场交投活跃,经纪两融市占率仍继续提升,看好市场成交维持高位下公司的经纪两融收入表现;代销业务方面,公募基金降费和产品被动化致使代销收入有所承压,但公司独特的渠道竞争优势仍在,看好财富管理市场扩容下的长期增长空间。预计公司2025-2026年归母净利润分别为105.02、113.02亿元,同比分别+9.3％、+7.6％,对应3月14日收盘价的PE估值分别为36.7、34.1倍,维持"买入"评级。

   风险提示:市场成交不及预期风险,监管趋严风险,股债市场波动风险。