东方财富(300059):业绩超预期,Q4经纪业务弹性释放-2024年报点评

事项:东方财富发布2024年年报,全年实现营业总收入116亿元(同比+4.7％),归母净利润96.1亿元(同比+17.3％);Q4单季度营业总收入43亿元(同比+65.9％/环比+82.3％),归母净利润35.7亿元(同比+79.8％/环比+79.7％)。

   评论:自营收入高增,持续加码研发投入。收入方面,全年营业收入(主要是基金销售)、利息净收入和手续费及佣金净收入分别为31.1、23.8、61.1亿元,分别同比-20％、+6.9％、+23.1％;自营业务收入(不包含在营业总收入中)33.6亿元,同比+51.2％。成本方面,管理费用同比+0.6％至23.3亿元,管理费用率同比-0.8pct至20.07％;研发费用同比+5.7％至11.4亿元,公司持续加码研发投入,11月"妙想"金融大模型面向行业推出"妙想投研助理",持续赋能财富管理业务。

   Q4证券业务展现强韧性。1)股基成交额显著增长。24Q4市场交投活跃度大幅提振,带动24全年A股成交额同比+21.2％至257.3万亿元,东财股基成交额同比+25.8％至24.24万亿元,手续费及佣金净收入(84％来自证券经纪业务)同比+23.1％至61.1亿元,其中Q4为25.6亿元(同比+111.0％/环比+120.6％)。2)两融市占率显著提升。截至2024年末,全市场两融余额18646亿元(较上年末+12.9％),东财融出资金589亿元(较上年末+27％),带动两融市占率提升至3.2％(同比+0.4pct),实现利息净收入23.8亿元(同比+6.9％)。

   预计受公募费改影响,基金业务持续承压。全年金融电子商务服务业务收入同比-22％至28.4亿元,自2022年起连续三年下滑。1)前端:基金销售额增长。2024年全市场新发基金份额同比+3％至11836亿份;天天基金全部/非货币基金销售额分别同比+22％/+20％至18812/10867亿元。2)后端:权益保有量持续收缩。截至2024年末,天天基金权益/非货币基金保有量分别为3824/6114亿元,较上年末-5％/+11％。

   投资建议:看好交投活跃下公司巩固零售财富业务优势,并借助金融科技与人工智能持续赋能证券业务。我们预计公司2025/2026/2027年EPS为0.67/0.72/0.76元(2025/2026前值为0.58/0.63元),BPS分别为5.75/6.43/7.14元,当前股价对应PE分别为36.3/33.9/32.4倍,ROE分别为12.4％/11.8％/11.1％。我们给予公司2025年业绩48倍PE估值,对应目标价32.29元。维持"推荐"评级。

   风险提示:市场交易量回落;风险偏好下降;资本市场创新不及预期;实体经济复苏不及预期。