晶丰明源(688368):四季度归母净利润扭亏为盈,进入英伟达推荐供应商名单

2024年收入同比增长15％,4Q24归母净利润扭亏为盈。公司2024年实现收入15.04亿元(YoY+15.38％),归母净利润-3305万元,扣非归母净利润-901万元,亏损收窄,毛利率由于产品结构优化和成本下降提高11.45pct至37.12％,研发费用增长36.04％至4.00亿元,研发费率提高4.0pct至26.58％。

   其中4Q24营收4.16亿元(YoY+7.32％,QoQ+17.63％),归母净利润2125万元,扣非归母净利润1412万元,毛利率39.77％(YoY+11.2pct,QoQ+2.2pct)。

   各产品线毛利率均提高,LED照明驱动芯片收入占比下降。分产品线看,2024年公司LED照明驱动芯片收入8.69亿元(YoY-7.82％),占比58％,毛利率提高10.04pct至31.40％;AC/DC电源芯片收入2.73亿元(YoY+39.64％),占比18％,毛利率提高5.24pct至42.17％;电机控制驱动芯片收入3.18亿元(YoY+95.67％),占比21％,毛利率提高8.19pct至45.17％;高性能计算电源芯片收入4313万元(YoY+1402％),占比2.9％,毛利率提高30.81pct至61.19％。

   高性能计算电源芯片已规模量产,进入英伟达推荐供应商名单。2024年公司高性能计算产品线实现多相控制器、DrMOS、POL及Efuse全系列产品量产,实现部分国际、国内客户业务破局,进入规模销售阶段。公司产品已获得国际、国内多家CPU/GPU芯片厂商认证,其中16相双轨数字PWM控制器BPD93136、4相PWMVID数字PWM控制器BPD93204以及集成智能集成功率器件BPD80350E产品组合方案符合NVIDIA最新的OpenVReg电源规范OVR16和OVR422,成为首家进入NVIDIA推荐供应商名单的国内电源芯片企业。

   工艺技术持续迭代,增强产品性能和成本优势。公司对高压BCD-700V工艺平台进行技术升级,第五代高压工艺实现全面量产,第六代高压工艺平台的研发已经完成,预计实现20％成本优化,该工艺可覆盖LED照明驱动芯片、AC/DC电源芯片和电机驱动芯片产品。高性能计算电源芯片方面,公司自研的第一代0.18μmBCD工艺平台已实现量产,正在推进第二代0.18μmBCD工艺的测试,更高性价比的65nmLDMOS工艺平台取得阶段性成果,预计2025年进入试产阶段。

   投资建议:新产品业务进展顺利,维持"优于大市"评级我们预计公司2025-2026年归母净利润至1.19/1.92亿元(前值1.17/1.88亿元),预计2027年归母净利润为2.57亿元,对应2025年3月12日股价的PE分别71/44/33x,维持"优于大市"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期;客户验证不及预期;需求不及预期。