胜宏科技(300476):AI产品快速放量,一季度业绩大幅增长

事件:3月11日公司发布2025年一季度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润78,000万元–98,000万元,比上年同期增长272.12％-367.54％。

   精准把握AI历史新机遇,高价值产品订单规模快速上升:公司坚定深耕AI大客户不动摇,精准把握AI算力技术革新与数据中心升级浪潮带来的历史新机遇,占据全球PCB制造技术制高点,凭借研发技术优势、制造技术优势和品质技术优势,驱动公司高价值量产品的订单规模急速上升,盈利能力进一步增强。2024年公司高多层、HDI实现了量产,并突破超高多层板、高阶HDI相结合的新技术,实现了PTFE等新材料的应用。报告期内,公司经营业绩突破历史新高,净利润同比成倍增长。

   产品良率不断提升,高端新品持续突破:公告披露,公司2024Q4开始真正实现大客户量产交付,经过不断的技术攻关梳理,至2025Q1产品良率有明显提高,净利润环比大幅增长。新产品方面,随着芯片密度提升,公司不断加大AI相关的产品研发,包括高密度高精度的混合型系统级PCB、基于PTFE材料的高多层PCB等。产能方面,公司在惠州、泰国和越南均有新的产能规划,惠州工厂将在现有产能基础上新扩50％HDI和30％高多层;泰国目前以多层板为主,电源和汽车产线将率先投产,后续结合HDI工艺的复合型高多层产能也将投产,越南生产基地在持续推进布局HDI产品。

   投资建议:我们预计公司2024年～2026年收入分别为107.32亿元、198.54亿元、260.08亿元,归母净利润分别为11.6亿元、43.07亿元、58.19亿元,给予25年20倍PE,对应六个月目标价99.81元,维持"买入-A"投资评级。

   风险提示:行业需求不及预期;新产品研发导入不及预期;市场竞争加剧。