大金重工(002487):风电塔筒龙头,双海战略打开成长空间-首次覆盖报告

核心结论:我们预计公司2024-2026归母净利润为4.53/7.81/10.59亿元,同比+6.6％/72.3％/35.5％,对应当前股价PE30.5/17.7/13.0X。公司坚定执行双海战略,海风塔筒、单桩产品出海顺利,出海产能也配套扩张中。海外海风建设已加速,公司为最受益风电塔筒标的之一,有望在未来持续受益海外海风高增长。首次覆盖,给予"买入"评级。

   逻辑一:国内海风新增装机需求有望得到释放,公司国内海风出货持续释放。

   国内海风方面,受海上航道问题等因素影响,部分海风项目此前进度拖延。

   但目前来看多地区海风项目负面影响因素都得到解决,广东、江苏等地多项目都迎来开工,预计25年开始将兑现至装机。此外,23年国内海风竞配25.8GW,24年海风竞配25.35GW,后续国内海风规划项目丰富,持续看好国内海风发展。预计25、26年国内海风分别新增装机12、16GW,公司国内海风出货有望持续释放。

   逻辑二:海外海风需求开始起量,公司为海风塔筒、单桩出海龙头。根据GWEC的新增装机预测,预计2026年起全球海上风电装机起量,其中欧洲26年海上风电新增装机达到8.40GW,2026-2030年间新增装机CAGR有望达28.31％,全球海上风电保持高景气度。公司为国内海风出海龙头,23年就已出海近10万吨海风塔筒、单桩,目前在手订单饱满,后续海外海风装机需求进一步起量公司直接受益。

   逻辑三:布局三大出口海工基地,多项优势巩固出海龙头地位。公司布局"蓬莱+唐山+盘锦"三大出口海工基地,三大基地码头资源优质,具备出海能力,全部建成后出口海工产能合计可来到150万吨。此外公司正在打造国际运输船队,计划未来将形成由10～20条不同吨级超大型甲板运输系列船型组建的自有运输船队,进一步增添公司出海优势。

   风险提示:主要原材料价格波动风险、汇率波动风险、国际经济环境恶化的风险