裕太微(688515):2024年营收增长47.63％,单口2.5G PHY持续放量-业绩快报点评

2024年实现营收4.04亿元,同比增长47.63％2月26日,裕太微公布2024年业绩快报,2024年公司实现营收4.04亿元,同比增长47.63％,归母净利润为-1.98亿元,扣非净利润为-2.28亿元。2024Q4单季度实现营收1.38亿元,同比增长26.61％,环比增长24.32％,单季度归母净利润为-0.58亿元,单季度扣非归母净利润为-0.59亿元。随着半导体行业周期性收尾,市场需求持续复苏,下游客户需求有所增长。同时公司近年推出的2.5G网通以太网物理层芯片等新产品经下游用户陆续验证导入,销售放量增长使得2024年营业收入较上年同期有较大幅度增长。同时,研发人员规模小幅增加导致研发职工薪酬增长,2024年多个产品流片或迭代升级导致工程费用和技术服务费增加,再加上公司2023年逐步增加了市场销售人员,使得2024年销售人员薪酬增加,此外,2024年员工离职一次性确认未到期股权激励费用使得股份支付费用增加。由于费用的增长额,大于营收和毛利增加,以及资产减值损失减少的影响,所以公司2024年亏损扩大。

   单口2.5GPHY持续放量,4口2.5GPHY完成初步研发2022年底,公司2.5GPHY量产出货,2023年实现单品营收2085.92万元,2024年上半年,则实现了3870.94万元的单品营收,2.5GPHY产品在2024年放量增长。公司4口2.5GPHY已完成初步研发,4口2.5GPHY可以在部分场景从速率上替代单口10G产品。运营商客户从2020年开始筹备家庭接入网从千兆向2.5G产品的升级,到2024年开始逐步招标、落标,裕太微配合客户进行方案设计及标准制定,在2022年完成了单口2.5G产品研发,到2024年开始陆续出货并在营收端得到体现。

   展示YT9230系列交换芯片,市场渗透率有望逐步提升在去年的ICChina展上,裕太微展示了新品YT9230系列交换芯片,YT9230系列交换芯片由MAC+PHY套片组成,能够提供8/16/24全端口千兆交换机方案,对标国际一线产品。该系列交换芯片已实现全系列完全国产化,补齐了国产的全系列解决方案的空白。根据灼识咨询数据,中国商用企业网用以太网交换芯片总体市场规模到2025年预计达到35.4亿元,端口速率万兆及以下的中国商用以太网交换芯片总体市场规模到2025年预计达到人民币67.5亿元,占总体中国商用以太网交换芯片的40％。随着新品的推出,裕太微在中国商用以太网交换芯片市场渗透率有望逐步提升。

   投资建议在2.5GPHY放量和工规需求复苏的推动下,2024年公司营收高速增长,未来几年,公司新品有望持续放量,同时,公司第三轮新品研发持续推进,首次覆盖给予公司"增持"评级,我们预期公司2025/2026年营收为4.52/5.25亿元,截至3月6日收盘,现价应PS分别为19.69/16.95倍。

   风险提示工规需求不及预期;新产品开发进度不及预期;汽车行业竞争加剧。