中国汽研(601965):自动驾驶提升空间、新建项目逐步投产-深度报告

智能驾驶推动汽车检测行业量价起升。工业和信息化部组织制定的GB44495—2024《汽车整车信息安全技术要求》、GB44496-2024《汽车软件升级通用技术要求》和GB44497—2024《智能网联汽车自动驾驶数据记录系统》三项强制性国家标准由市场监管总局、国家标准化管理委员会批准发布,将于2026年1月1日起开始实施。《新能源汽车运行安全性能检验规程》(GB/T44500-2024)即将于2025年3月1日实施,新能源汽车的安全检测标准将更加严格,涵盖纯电动和插电式混合动力汽车,要求对电池、电控系统等核心部件进行更详尽的检查。随着智能驾驶不断升级,智能驾驶在汽车行业渗透率将会不断提升。智能驾驶将会推动车企开发更多的新车型,汽车检测行业的需求将会持续增长。同时智能驾驶又增加了单车检测费用,单车检测价格有望随着智能驾驶的升级不断提升。智能驾驶将会推动汽车检测行业步入量价齐升阶段。

   i-VISTA提升行业影响力、智驾检测能力快速提升。i-VISTA是由中国汽研主导开发的一个综合性智能网联汽车测试平台,旨在为智能网联汽车提供全面的测试和评估服务。i-VISTA已成为智能汽车检测领域的重要行业标杆,为未来智能化汽车的创新与规范提供了有力支持。中国汽研在智能网联汽车行业的影响力不断提升。公司为智能驾驶检测建设的投资23.82亿元的华东总部基地和投资21.39亿元的南方试验场在2025年有望完成建设,这两个项目将会为公司带来较高的业绩增长。

   智驾渗透率快速提升,智驾级别持续升级。近五年,L2及以上级别智能驾驶的渗透率快速上升,由2020年的15％增至2024年的55.7％,呈现加速普及态势。预计到2025年,中国乘用车高级驾驶辅助系统功能渗透率将高于70％。特斯拉FSD和比亚迪的"天神之眼"有望推动汽车智驾系统持续升级。

   公司是国内第二大汽车全资质检测机构,业务包括技术服务与产业化制造业务两大板块。预计公司2024-2026年营业收入分别46.98/56.37/73.28亿元,归母净利润分别为9.14/11.39/14.81亿元,首次覆盖给与"买入"评级。

   风险提示:车企开发新车型数量低于预期;华东总部基地和南方试验场投产低于预期。