飞龙股份(002536):水泵龙头加速转型,新业务放量可期-深度研究

核心观点:1)飞龙股份:水泵龙头加速转型,新业务放量可期。飞龙汽车部件股份有限公司成立于2001年,是国内传统汽车零部件行业的领先企业,主导产品包括汽车水泵、发动机进、排气歧管等。2011年在深交所上市,2016年成立新能源汽车部件公司,拓展新能源业务。

   2)水泵业务:电子水泵业务持续推进,市场份额不断扩大。公司在汽车水泵领域具有显著优势,其国内市场占有率高达25％。电子水泵业务持续推进,2023年在中国新能源乘用车电子水泵市场的份额为9.93％9.93％(排名第五),相较2022年市场份额增长6.65％。

   3)新能源业务放量,客户矩阵不断扩张。2016年,上海飞龙公司注资500万元成立,致力于新能源汽车热管理系统研发。近年来,公司客户版图不断扩张,获得吉利罗佑、越南VINFAST、理想汽车等客户定点,我们预计未来业务预计持续放量。

   4)涡壳热销,排气领跑。2023年,公司涡壳产量为487.49万套,同比上涨26.15％％;涡轮销量为446.47万套,同比上涨19.10％。公司排气歧管年产量可达480万套,主要分布在南阳飞龙、龙泰(泰国)和飞龙特铸三家公司,产能分别为300万套/100万套/80万套,公司汽车进排气歧管产量在2020年国内主要生产汽车进排气歧管12家企业中位列第二位。

   投资建议:随着新能源汽车不断放量,销量增长可期;预计20242026年营收分别为47.23、58.71、70.63亿元,归母净利润为3.29、4.52、5.87亿元,EPS为0.57、0.79、1.02元。2025年3月4日收盘价16.43元,对应20242026年PE为28.69、20.89、16.08倍;首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧超预期,价格战带来价格下降,出货量不及预期等。