华纬科技(001380):精耕细作育龙头,弹簧"小巨人"大作为-首次覆盖报告

【核心结论】我们预计2024-2026年公司营收17.6/22.5/26.9亿元,同比+42％/+27％/+20％,归母净利润2.3/3.0/3.6亿元,同比+39％/+31％/+20％,对应当前股价PE23.0/17.6/14.6X。公司作为国产弹簧供应商龙头,深度绑定国内头部自主＆新势力主机厂,未来有望伴随汽车弹簧产能释放及工业机器人等新兴领域业务拓展,全面开启新一轮成长周期。首次覆盖,给予"增持"评级。

   【主要逻辑】车端弹簧:1)受益新能源自主品牌崛起。公司深度绑定比亚迪＆吉利两大客户,2022年营收贡献分别达到23.9％和13.4％,在此基础上,公司与长城、长安、奇瑞、理想、小鹏等头部自主＆新势力主机厂均已形成稳固合作关系,受益国内自主品牌占比持续提升。2)全品类出海可期:制动弹簧为公司拓展海外市场核心产品,2022年该品类占公司外销业务比重81％。我们认为,公司有望通过该品类加速拓展海外客户群体,培养全球化成长基因,推动悬架弹簧、稳定杆等核心产品全面出海。3)悬架弹簧优势赋能稳定杆:公司稳定杆业务布局较晚,2022年,公司稳定杆国内市占率仅为4.5％,同期公司悬架弹簧市占率已达到17.8％。下游主机厂在采购过程中需要考虑两种产品适配性,更加倾向选择相同供应商,因此公司悬架弹簧高市占率有望赋能公司稳定杆产品放量,远期稳定杆国内市占率有望逐步提升。非车端弹簧:公司由中高端车用弹簧逐步向非车端业务拓展,在"机器替人"趋势下,工业机器人赛道有望成为公司新增长极。目前,公司在该领域已与ABB形成稳定供货,未来伴随公司IPO项目--机器人及工程机械弹簧新增年产能10万套项目投产,预计非车端业务收入占比将有明显提升。

   风险提示:新产能释放不及预期;下游客户销量不及预期;海外业务拓展不及预期;原材料波动风险。