大商股份(600694):公司发布股权激励计划,绑定核心高管调改稳步推进-事件点评

事件:据公司公告,3月4日,公司发布2025年限制性股票激励计划,授予公司董事长兼总经理陈德力310万股,占总股本0.99％,授予价格为13.03元/股。考核年度为2025-2026两个会计年度,业绩考核目标为两年归母扣非净利润同比增长不低于10％。

   我们认为公司实施股权激励可提升核心骨干的积极性、进一步提高经营效率。

   陈德力行业经验丰富,三大战略指引门店升级拓展。据公司公告及大商集团公众号,2024年12月陈德力正式任大商股份董事长兼总经理,全面执掌公司业务。陈德力曾先后进入凯德、万达、新城、宝龙等国内知名地产品牌公司,在商管、地产赛道核心管理层任要职,积累了丰富的行业经验,将有助于公司推动内部管理团队建设、门店改造升级、商业业态优化及业务区域进一步拓展。陈总提出"构建大平台、聚焦大消费、成就大生态"的三"大"战略,聚焦推动百货、超市供给侧改革。1)百货:从总部架构出发,招商层级显著提升。

   梳理项目定位,针对新玛特、麦凯乐、千盛等百货平台优化创新,根据不同品类需求优化结构动线,改善经营场景,增强商品力。存量门店经营能力和盈利能力提升弹性大。同时,公司将深耕东北、华北,并逐步向中原、西北等区域扩张,开设高质量精品项目,驱动百货业务长期增长。2)超市:学习胖东来等业内成功经验,推动自主调改,优化品类结构和用户体验。此外,公司将大力发展大商国际已有的澳牛新羊、法国红酒、德国啤酒、巴拿马咖啡、西班牙橄榄油和塔岛水果以及大商茶园,融入优质商品,激发平台活力。

   我们预计春节后公司调改方案已逐步落地推进。据公司公告,23年末公司共有线下门店107家,分业态来看,存量百货/超市门店68/27家。分地区来看,大连地区27家,东北其他地区39家,河南地区14家,山东地区12家。我们预计大商百货及超市调改将率先从公司大连、沈阳等核心经营区域挑选标杆门店,打磨调改样板方案,于春节后开启落地推进。

   维持"买入"评级。大商股份为我国百年历史知名商业品牌,区域性优势地位稳固。新上任董事长商业地产运营经验丰富,股权激励将进一步促进管理积极性及效率提高,看好存量门店改造升级+长期增量门店拓张潜力。我们维持公司2024-2026年归母净利润分别为6.02/7.12/8.13亿元,对应24-26年PE分别为13/11/10倍,PB<1,零售资产多以历史成本计入具备潜在重估价值,长期稳定分红,23年分红率进一步提升至56％,维持"买入"评级。

   风险提示:门店改造进度和效果不及预期;消费恢复不及预期;行业竞争加剧;消费需求转变风险。