日月股份(603218):2025年迎交付大年,公司盈利有望进一步改善

公司近况根据CWEA统计,2024年国内风电新增装机87.0GW,同比增长9.6％,我们预计2025年国内风电新增装机量有望达到115-125GW。日月股份作为行业头部铸件企业,我们预计公司2025年风电铸件出货量有望实现高于行业增速的增长,固定成本摊薄、产品结构优化和可能的铸件产品提价有望带来盈利端改善。

   评论2025年国内迎来风电交付大年,公司有望实现高于行业的出货量增速,全年保持强劲交付节奏。我们预计2025年国内风电新增装机有望达到115-125GW,其中陆风装机量有望持续刷新历史新高。在今年行业交付大年的需求支撑下,我们预计公司风电铸件出货量增速有望高于行业整体增速,同时相较于2024年上半年明显偏淡的生产和交付,2025年公司有望保持较为紧凑的交付节奏。

   2025年公司铸件利润率有望同时受益于提价、产品结构优化和出货量增长带来的单位固定成本下降。目前整机与零部件企业2025年度谈价已基本接近尾声,考虑到风电铸件行业过去2年盈利能力相对欠佳,以及8MW+大型化风机铸件需求的持续提升,我们预计以公司为代表的头部公司2025年风电铸件产品涨价落地的可能性较大。另外,我们认为公司2025年有望在产品结构上受益于大型化陆风和海风铸件占比提升、精加工产品的出货增长。同时,我们预计随着公司出货量的增长也有望带动单位固定成本下降。

   整体来看,公司2025年风电铸件利润率提升空间可观。

   公司产能规模领先,电站滚动开发持续推进。截至3Q24公司已形成70万吨铸造和32万吨精加工产能,精加工产能仍在持续扩产中。待项目建设全部投产,公司将具备54万吨精加工产能,产能规模持续领先。电站滚动开发方面,公司2Q24出售300MW酒泉风场80％股权贡献2.73亿元投资收益,目前在建200MW酒泉风场二期,我们预计后续有望进一步贡献盈利。

   盈利预测与估值考虑到公司2024年风电铸件产品盈利修复速度低于预期,我们下调2024年盈利预测13.0％至6.11亿元;考虑到2025年公司出货量增长及产品提价可能性,我们上调2025年盈利预测13.3％至9.10亿元,同时新引入2026年盈利预测10.20亿元。公司当前股价对应2025/2026年14.9/13.3倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,考虑到板块估值已切换至2025年,我们上调目标价7.6％至16.77元,对应2025/2026年19.0/16.9倍市盈率,较当前股价有27.1％的上行空间。

   风险原材料价格不降反升;风电行业需求不及预期;风电铸件行业竞争加剧。