富临精工(300432):富聚锂电新能,临驭智机浪潮-深度研究

汽零:发动机零部件龙头,新能源业务快速放量公司为发动机零部件老牌龙头,传统产品盈利能力保持高位,多个产品产销量跃居国内头部行列,2014年机械挺柱、液压挺柱市占率分别达21％和13％;目前公司VVT产品市占率12％,排名第一。展望未来,受益混动和出口增长,汽车发动机市场需求仍处于高位,同时公司在EVVT等新技术领域布局完善,有望在VVT等产品技术升级趋势下市占率进一步提升。新能源方面,公司抓住新能源转型机遇,品类持续扩张,拓展产品至新能源电驱、热管理以及悬架系统等新兴大赛道,已进入二次增长曲线收获期。电驱系统市场空间超千亿,公司与华为系等国内头部客户深度合作,业务体量快速成长,2023年收入达7.5亿元,同比增长56.3％。热管理市场空间同样超千亿,公司基于泵阀类技术延展,布局泵、阀类核心零件,近年快速放量,2023年收入达3.8亿元,同比增长93.5％,国内新能源车发动机电子水泵市场份额已位居前三。悬架方面,2020年公司CDC减震器电磁阀研发成功,目前已配套奇瑞、埃安、岚图、红旗、智己、比亚迪及理想等多家车企。

   铁锂:草酸工艺助力高压实产品领先,原料布局打开成本下降空间公司自2021年进军磷酸铁锂领域,采用草酸法工艺生产磷酸铁锂材料,原料主要采用磷酸二氢锂及草酸亚铁,相比其他铁锂厂工艺,产品在高压实性能方面有领先优势,成本端随着上游资源端磷酸二氢锂+草酸+铁源等布局逐步落地成本有望大幅改善,其中磷酸二氢锂2025年有望实现30-40％自供率,对应铁锂单吨成本下降600-700元/吨,远期100％自供有望贡献单吨2000元/吨下降空间;草酸及铁源远期看均有成本下降空间,合计折算到铁锂单吨成本有望下降500-1000元/吨。

   机器人:开拓关节核心部位,打开新成长空间人形机器人在未来工业和消费应用场景丰富,其中机器人关节总成单机价值高,空间广阔,机器人年产达百万台时,市场空间有望超300亿。公司基于新能源车减速器的技术积累,布局机器人关节模组及总成领域,2024年10月公司与智元机器人、巨星材料等公司在机器人项目达成合作协议,公司成为国内为数不多具备量产经验的人形机器人供应商。目前智元机器人率先开启通用机器人商用量产时代,公司配套的智元PowerFlow关节总成,性能和轻量化具佳,有望逐步成长为机器人关节总成行业头部公司。

   投资建议:汽零+铁锂构筑增长基本盘,机器人拓展打开成长空间铁锂业务,高压实铁锂结构性紧缺,产品技术领先及加工溢价延续,资源端布局落地助力盈利进一步增厚。汽零业务,发动机零部件业务龙头地位有望持续加固,前瞻布局新能源,打造新能源电驱系统、热管理系统以及悬架系统三大业务线,现已进入二次增长曲线收获期。机器人业务,开拓关节模组及总成环节核心部件,有望开启全新成长空间。预计2024-2026年归母净利润分别为4.1、10.8、15.2亿元,对应PE分别为55、21、15倍,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示1、市场竞争加剧风险;2、动力电池行业需求不及预期风险;3、新技术进展不及预期;

   4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。