涪陵榨菜(002507):Q4业绩承压,蓄力25年良性发展

Q4收入/利润分别-10.58％/-8.36％,低于市场预期,收入下滑主要受部分发货产品未计入收入,淡季市场费用减少,以及居民囤货需求减弱所致。公司不断强化竞争优势,提升渠道管控和内部管理效率,使得发展更加稳健。在当前政策推动消费力稳健复苏的趋势下,公司通过经营策略调整,25年有望迎来复苏。当前市场预期低,公司估值处于近年来底部位置,行业看中长期增速预期放缓,公司账上现金充足,有意在成熟期显著提升分红,提高股东回报,建议底部加大布局。我们给与24-25年EPS分别为0.71、0.77元,对应25年17.5X估值,维持"强烈推荐"评级。

   事件:公司发布2024年年度业绩快报,24年公司实现收入24.08亿,同比-1.71％,归母净利润为8.24亿元,同比减少0.31％,基本实现公司战略规划的执行与完成。

   Q4收入/利润分别-10.58％/-8.36％,低于市场预期。根据测算,公司24Q4实现收入4.46亿,同比-10.58％;实现归母净利润1.53亿,同比-8.36％,归母净利率34.4％,同比+0.8pct。收入端下滑主要在于Q4部分已发货产品,受会计准则影响未计入收入,同时需求端受淡季公司营销费用减少,以及居民囤货需求减少所影响。利润下滑主要受收入下滑所拖累,净利率略有提升。

   25年展望:渠道减压收入复苏可期,上半年成本红利延续。Q4公司受收入跨期确认影响下滑较多,同时12月底公司对发货有所控制,渠道库存良性,终端产品日期新鲜,蓄力25年良性发展。公司坚持"稳住榨菜,夯基拓新"战略不动摇,通过产品改善+2元战略产品布局等策略,重新抢夺市场份额,预计25年整体收入进入复苏阶段。盈利端看,今年青菜头采购价格相比去年平稳,25H1仍将看到成本红利。中长期看,榨菜赛道逐步进入低速增长阶段,公司坚定策略拓展边界,持续探索酱类、复调、预制菜等产业,同时结合品牌传播为销售赋能,期待天花板再提升。

   投资建议:Q4业绩承压,蓄力25年良性发展,维持"强烈推荐"评级。Q4收入/利润分别-10.58％/-8.36％,低于市场预期,收入下滑主要受部分发货产品未计入收入,淡季市场费用减少,以及居民囤货需求减弱所致。公司不断强化竞争优势,提升渠道管控和内部管理效率,使得发展更加稳健。在当前政策推动消费力稳健复苏的趋势下,公司通过经营策略调整,25年有望迎来复苏。当前市场预期低,公司估值处于近年来底部位置,行业看中长期增速预期放缓,公司账上现金充足,有意在成熟期显著提升分红,提高股东回报,建议底部加大布局。我们给与24-25年EPS分别为0.71、0.77元,对应25年17.5X估值,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:需求不及预期、成本大幅上涨、新品拓展不及预期