顺络电子(002138):收入再创新高,汽车/数据中心需求强劲

事件:公司发布2024年报,全年实现营收58.97亿元,同比+16.99％,实现归母净利润8.32亿元,同比+29.91％,扣非净利润7.81亿元,同比+31.96％,毛利率36.50％,同比+1.15pct。

   单季度增速延续,收入再创新高:4Q2024单季度公司实现营收17.02亿元,同比+24.72％/环比+13.16％,实现归母净利润2.08亿元,同比+27.54％/环比-18.77％,扣非净利润1.85亿元,同比+27.52％/环比-25.37％,毛利率34.49％,同比-2.47pct/环比-3.44pct。单季度收入再创新高,毛利率有所回落。

   下游消费电子复苏,汽车+服务器需求景气高:2024年分应用领域看:信号处理收入22.70亿元,同比+10.12％;电源管理收入19.46亿元,同比+4.31％;

   汽车电子或储能专用收入11.04亿元,同比+62.10％;陶瓷、PCB及其他收入5.78亿元,同比+33.35％。2024年公司进入Q2以来收入逐季新高。下游消费电子复苏,汽车/服务器需求好。公司在手机/消费电子领域存量市场不断拓宽产品种类,新产品线延续高增,份额提升明显;在汽车电子、数据中心市场不断开拓客户,获得多位顶级客户一致认可。

   全年盈利能力提升明显,四季度承压但展望乐观:2024年公司综合毛利率提升明显,订单增加带动稼动率提升,汽车电子、数据中心等新兴市场强劲增长。Q4单季度毛利下降主因销售结构变化,全年绩效奖金及客户销售价格调整影响,后续公司有望通过生产/经营效率提升消除不利影响,毛利率有望逐步回升。

   投资建议:下游景气好+自身竞争力提升有望驱动公司收入+盈利能力共同向上。我们预计公司2025-2027年归母净利润为10.59/13.35/16.81亿元,EPS为1.31/1.66/2.09元,对应PE为22.70/18.01/14.29倍,维持"增持"评级。

   风险提示:全球经济下行消费市场低迷风险;汽车电子产品价格下降风险;汇率波动风险。