澳华内镜(688212):收入端整体稳健,利润波动不改长期竞争力兑现

预告盈利同比下降63.2％,符合市场预期公司发布2024年业绩快报,收入7.49亿元(+10.4％YoY),归母净利润2132万元(-63.2％YoY),扣非净亏损700万元(vs2023年盈利4449万元),符合市场预期。

   关注要点收入端整体稳健,海内外表现或有所分化。我们测算得到公司4Q24收入约2.48亿元,同比略下滑0.6％。我们认为,2024年国内行业招采节奏整体偏慢,考虑到年内经销商进货意愿受到一定压制,我们预计公司4Q24期间或主动进行渠道库存水平调整,国内业务收入增长或相对有限。另一方面,2024年内公司进一步布局海外营销网络,根据公告公司海外多个国家的产品准入以及市场推广进展顺利,全方位提高了品牌影响力,海外业务亦取得增长,带动公司整体收入增长。

   利润端波动不改长期竞争力兑现。公司2024实现归母净利润约2132万元(-63.2％YoY),我们测算4Q24单季度亏损约1598万元。根据公告,为了提高公司产品竞争力,公司2024年不断加强对新技术、新产品的研发投入,优化公司产品并持续加强市场营销体系以及品牌影响力建设,销售费用、管理费用、研发费用均呈现增长,致净利润有所波动。我们认为,各项费用的投入有望持续增强公司产品和品牌影响力,建议关注公司长期竞争力兑现。

   坚定研发投入推进创新落地,贡献长期成长动能。公司持续坚定研发创新投入,2024年3月相继推出电子经皮胆道镜以及电子膀胱镜,从消化科、呼吸科领域迈入肝胆外科及泌尿领域;2024年5月公司发布电子输尿管肾盂镜,超细外径的镜体可进入狭窄的输尿管,助力泌尿结石治疗。镜体性能优秀以确保镜体进入更细的自然腔道,为临床端应用提供更多选择。

   盈利预测与估值考虑到公司费用端投入有所加大,我们将公司2024年盈利预测从6594万元下调至2132万元,但考虑到国内行业招采活动逐步复苏,我们维持2025年盈利预测1.13亿元,首次引入2026年盈利预测1.86亿元。我们看好公司长期竞争力,基于DCF估值维持目标价65元(基于WACC8.4％,永续增长率2.0％),有57％上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险终端招采复苏不及预期,研发进度不及预期,竞争格局恶化。