盾安环境(002011):阀件、汽零持续放量,经营表现有望向好

盾安冷配业务有望明显受益于空调"以旧换新"政策:盾安为空调阀件龙头之一,"以旧换新"国补刺激空调更新需求释放,有效带动盾安阀件销量提升。且国补推动高能效空调销量占比提升,高毛利的电子膨胀阀应用比例提高,将带动盾安整体盈利能力改善。据产业在线数据显示,2024Q4盾安截止阀、四通阀、电子膨胀阀销量YoY+28.0％/+51.6％/+64.9％。2025年"以旧换新"政策加力扩围,每位消费者购买空调产品最多可补贴数量从1件增加至3件,有望刺激空调更新需求持续释放。年初以来空调企业排产持续增长,有望拉动制冷零部件销量延续较高增速。据产业在线数据显示,2025年1-2月空调行业总排产量较去年实绩增长15.7％。

   盾安大力拓展汽车热管理业务,有望受益于客户销量增长:盾安凭借制冷技术基础,积极拓展延伸新能源汽车热管理业务,已进入比亚迪、吉利、理想等主机厂供应体系。近日比亚迪宣布全系车型搭载"天神之眼"高阶智驾,有望带动汽车销量快速增长。我们认为,盾安与比亚迪合作关系紧密,其热管理业务增长弹性可期。另外,公司持续整合上海大创,完善汽车热管理产品线,发挥客户资源协同作用,有望助力汽零业务收入业绩快速提升。

   投资建议:盾安是制冷元器件行业龙头企业,积极拓展制冷设备和新能源汽车热管理业务,盈利能力有望持续提升。预计公司2024年～2026年的EPS分别为0.85/1.03/1.25元,维持买入-A的投资评级,给予公司2025年15倍动态市盈率,相当于6个月目标价15.45元。

   风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大幅上升,客户开拓不及预期风险。