卫信康(603676):肠外营养领域优势显著,多产品矩阵驱动增长恢复

肠外营养领域竞争优势显著公司深耕市场空间较大、技术门槛较高、竞争格局良好的肠外营养差异化赛道。通过多年不断的研发创新,现已形成产品结构优良,具有市场前景的肠外营养领域产品矩阵。公司品牌及产品矩阵在肠外营养领域形成显著竞争优势。医疗产业步入高质量发展新阶段,公司加大研发投入,通过自研、BD及联合开发等多方式丰富产品管线,打造多元的增长动力,为公司持续发展奠定坚实基础。

   多元化管线有望推动业绩持续增长存量业务有望逐步恢复增长,公司核心品种注射用多种维生素(12)2023年独家中标河南十九省联盟集中带量采购,随着渗透率逐步提升,预计产品收入增速有望恢复,其他复合维生素产品小儿多维13、成人多维13持续放量,有望保持快速增长,复合微量元素产品积极推进各联盟集采工作,有望恢复正增长。同时,公司着力打造第二增长曲线,多微(Ⅰ)、多微(Ⅲ)、门冬氨酸钾注射液、门冬氨酸钾镁注射液等品种获批上市,为公司持续增长注入多元增长动力。

   投资建议公司深耕技术壁垒较高,竞争格局良好的肠外营养领域,建立了显著品牌优势和先发优势。近几年,公司积极应对政策变化,核心品种多维12、复合微量产品经历短暂调整后有望恢复增长,同时公司加大研发投入,优化、丰厚产品矩阵,着力打造第二成长曲线,随着产品陆续上市,步入产品收获期,为公司持续业绩增长注入多元动力。我们预计2024-2026年收入分别为13.7、16.4和19.9亿元,同比增速分别为3.6％、20.0％和21.1％,归母净利润为2.78、3.39和4.29亿元,同比增速分别为29.7％、22.2％和26.3％,EPS分别为0.64、0.78和0.99元。当前股价对应PE分别为14.8、12.1和9.6倍。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示政策风险;仿制药市场竞争风险;产品放量低于预期风险。